ассет аллокейшен что это
20 правил Asset Allocation
Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 06.06.2016 · Обновлено 10.06.2016
Теме распределения активов я посвятил целых шесть статей. Разумеется в них было невозможно описать всю стратегию целиком, но я старался уместить как можно больше полезной информации в как можно меньший объем текста. Это заключительная статья на тему Asset Allocation в которой я хочу записать основополагающие тезисы этой стратегии.
Asset Allocation — это инвестиционная стратегия, которая стремится сбалансировать риск и доходность, регулируя процентное соотношение активов в портфеле в зависимости от сроков инвестирования, целей инвестора и его устойчивости к риску.
[dropshadowbox align=»none» effect=»lifted-both» width=»auto» height=»» background_color=»#fff9be» border_width=»1″ border_color=»#dddddd» ]
Кратко говоря, суть стратегии Asset Allocation заключается в составлении инвестиционного портфеля из широко диверсифицированных классов активов, которые способны приносить реальную положительную доходность, имеют слабую корреляцию между собой, и регулярном проведении ребалансировки.
Преимущества Asset Allocation
Надеюсь, что мои статьи были для вас полезны и познавательны. Я старался изложить информацию простым и понятным языком. В заключении мне хотелось бы перечислить основные преимущества стратегии распределения активов, кому лучше всего подойдет эта стратегия и почему.
Распределение активов — это так называемая пассивная стратегия. Инвестор не занимается отбором отдельных ценных бумаг, а значит он не тратит свое время на их анализ. Вместо этого он включает в портфель индексные фонды, которые повторяют динамику тех или иных рыночных индексов. Доходность такого портфеля как минимум будет не ниже рыночной.
Управление портфелем тоже очень простое и не отнимает много времени, потому что единственное в чем оно заключается — в простой процедуре ребалансировки.
Несмотря на то, что стратегия Распределения активов основывается на трудах Марковица, опубликованных в 1950 годах, на практике эта стратегия стала применяться гораздо позже. Однако другой известный инвестор задолго до этого описал ключевые правила данной стратегии. Это был Бенджамин Грэхем. В его книге «Разумный инвестор» есть глава «Основы портфельной политики пассивного инвестора», в которой он пишет, следующее:
Поскольку, как сказано было выше, старые границы между инвестиционными и спекулятивными операциями практически стерлись, а новые еще не установились, мы не можем предложить инвесторам надежные инструкции относительного того, когда именно следует сокращать долю обыкновенных акций в портфеле до минимума (25%) или увеличивать ее до максимума (75%).
Далее мы попытаемся показать, что может произойти в случае упрощенного подхода к использованию формулы 50:50. Эта формула предполагает распределение активов между акциями и облигациями по возможности в равных долях. Если изменение уровня рыночных цен приводит к росту доли акций, скажем, до 55%, баланс должен быть восстановлен за счет продажи 1/11 доли акций и покупки облигаций на эту же сумму. Аналогично уменьшение доли акций до 45% в результате снижения цен должно сопровождаться продажей 1/11 доли облигаций для дополнительной покупки акций.
Как видно Грэхем, который сам был активным инвестором, в своей книге посвящает пару глав пассивным инвестициям, в которых дает рекомендации по распределению активов в портфеле и описывает, как делать ребалансировку.
Некоторые инвесторы предпочитают слушать различных аналитиков и инвестиционных гуру, следовать их советам и рекомендациям. Такие инвесторы не способны самостоятельно думать, мыслить, принимать решения, и попадают в зависимость от чужих советов. Что еще хуже, если эксперты ошибаются, инвестор повторяет их ошибки. Asset Allocation избавляет инвестора от необходимости слушать аналитиков и зависеть от рекомендаций различных гуру и экспертов.
Как показывает практика, на длительном промежутке времени большинство ПИФов не могут обогнать рыночный индекс ММВБ. Управляющие фондами — это профессионалы, работа которых заключается в опережении индекса. Они имеют команду аналитиков и доступ к практически любой информации. Что уж говорить про непрофессиональных инвесторов, если профи не могут обогнать индекс.
Поэтому Asset Allocation лучше всего подходит непрофессиональным инвесторам, которые не хотят тратить свое время на инвестирование, анализ финансовых рынков и ценных бумаг, но хотят вложить свои деньги в то, что принесет им доходность не ниже рыночной, позволит заниматься своими делами, жить своей жизнью, и не заставит нервничать в неспокойные времена.
Asset Allocation
Asset Allocation –
– стратегия формирования инвестиционного портфеля, распределение капитала по классам активов.
Оптимальный выбор сочетания и пропорций активов в портфеле помогает найти баланс между прибылью и риском, в соответствии с целями, сроками инвестирования, терпимостью к риску и другими особенностями инвестора.
Термин Asset Allocation не имеет устойчивого перевода на русский язык. В зависимости от контекста его часто переводят как «распределение активов» или «формирование портфеля», иногда используется более общий термин «пассивные портфельные инвестиции».
Слово «allocation» («распределение») указывает на пассивный характер управления инвестиционным портфелем, подчеркивая отличия от подходов активного управления активами (asset management).
Как правило, операции в рамках пассивного подхода проводятся редко (не чаще нескольких раз в год), он не требует анализа рынка или отдельных инструментов или даже наблюдения за рынком. Рекомендуется людям, которые не являются профессиональными инвесторами, и не готовы уделять много времени планированию и осуществлению инвестиций.
Задача Asset Allocation – сформировать инвестиционный портфель со структурой, оптимальной для конкретного инвестора. Важно, что портфель в рамках Asset Allocation формируется индивидуально, под конкретного инвестора, с учетом его особенностей:
В этом важное отличие Asset Allocation от других инвестиционных подходов – например, фундаментального или технического анализа, которые ориентированы, на изучение инвестиционных инструментов и ситуации на рынках, а не самого инвестора. Инвестиционные рекомендации в рамках Asset Allocation не могут быть общими, они могут даваться только индивидуально.
В число основных классов активов, из которых формируется инвестиционный портфель, обычно включают:
Реже при формировании портфелей используют недвижимость (как правило, в виде фондов недвижимости), товарные активы (в т.ч. драгоценные металлы), редко – прочие классы активов, такие как фьючерсы, опционы, иностранная валюта, страховые продукты и другие.
Для достижения еще более широкой диверсификации, снижения общего риска и, возможного повышения общей доходности портфеля, иногда портфель подвергается дополнительной детализации, в рамках которой классы активов разбивают на подклассы, например:
Как правило, инвестиции в классы активов подразумевают автоматическую широкую диверсификацию внутри классов активов с помощью инструментов, которые позволяют достичь подобной широкой диверсификации. Основными блоками для построения инвестиционного портфеля являются, в первую очередь, инвестиционные фонды, но могут использоваться и другие инструменты.
Исторически идеи портфельного инвестирования восходят к работам американского экономиста и нобелевского лауреата Гарри Марковица, заложившего в 1950-е годы основы Современной Портфельной Теории. Однако широкое обсуждение, развитие и массовое применение принципы Asset Allocation получили лишь в 80-х — 90-х годах прошлого века, вместе с внедрением в финансовую сферу компьютерных технологий, а также появлением массовых и недорогих инвестиционных инструментов, таких как индексные фонды. При этом принципы Asset Allocation не сводятся только к идеям Современной Портфельной Теории, что, с одной стороны, сужает область их применения, но с другой стороны, облегчает их практическое применение и снижает риски подхода.
На страницах сайта AssetAllocation.ru вы найдете множество материалов, прямо или косвенно связанных со стратегией пассивных портфельных инвестиций. Миссия проекта – ознакомительная, просветительская, образовательная. Цель — популяризация подходов Asset Allocation в России, объяснение ключевых концепций, углубление в детали, а также знакомство с новыми тенденциями в развитии портфельных инвестиций.
Мнение авторов публикуемых материалов может не совпадать с мнением редакции проекта.
Все материалы предоставляются «как есть», то есть без каких-либо гарантий. Авторы проекта не несут ответственности за точность, актуальность, полноту и результаты использования материалов, публикуемых на сайте. Авторы проекта не несут ответственность за возможные убытки – как прямые, так и косвенные, включая потерю времени и денег и упущенную выгоду – независимо от того, как они возникли. Ни при каких обстоятельствах авторы проекта не несут ответственности за решения или действия, принятые на основе материалов сайта.
Asset Allocation – что это для чайников, примеры портфелей
Asset Allocation – пассивная инвестиционная стратегия, ориентированная на широкий круг инвесторов: от крупных фондов до частных лиц. В основе этой стратегии лежит принцип распределения активов таким образом, чтобы обеспечить оптимальное соотношение между риском и прибылью.
В продолжение разговора о долгосрочных пассивных инвестициях сегодня мы рассмотрим принцип Asset Allocation: приведем примеры портфелей, сформированных на его основе, разберем плюсы и минусы, а также разновидности этой стратегии.
Что такое Asset Allocation
Какие активы должны быть в портфеле у долгосрочного инвестора? В какие инструменты вложить свои сбережения так, чтобы не прогадать и не уделять много времени на совершение операций? Этими вопросами задаются те, кто располагает свободными деньгами, но хочет получать доход больше, чем процент инфляции.
При этом следует учитывать, что за каждую транзакцию взимается плата. Немаловажен и вопрос налогообложения, брокерских комиссий и других издержек, связанных с размещением средств. Окупит ли эти расходы прибыль, полученная в конце периода инвестирования?
Asset Allocation – это стратегия, обеспечивающая распределение инструментов в портфеле в зависимости от целей инвестора. Термин не имеет дословного перевода с английского, однако он означает «распределение активов», предполагающее размещение средств на долгий срок, т.е. пассивное управление портфелем.
Отличительной особенностью стратегии Asset Allocation является баланс между риском и доходностью. Этот баланс должен периодически корректироваться путем диверсификации портфеля в зависимости от ситуации на рынке не реже раза в год.
Принципы построения портфеля
При распределении активов следует учитывать:
Итак, чтобы определить сумму и срок инвестиций, следует ответить на пару простых вопросов: сколько свободных средств есть в наличии и когда они мне понадобятся?
Далее, определив срок (а он может составлять и 5 лет, и 10 лет, и более), определяем примерную сумму, которую мы хотим получить «на выходе». Если мы инвестируем 100 тыс. руб., неизвестно, во что превратятся эти деньги через несколько лет с учетом инфляции. Поэтому нам нужно просчитать примерный доход, который мы хотим получить от вложения этой суммы. Это сделать будет непросто, но ориентироваться стоит на доходность выше купонов по облигациям и ставок по банковским депозитам. При этом нельзя рассчитывать на какие-то запредельные суммы (100–200%), которые зарабатывали те, кто вовремя вложился в криптовалюту. Хотя биткоин является инвестиционным инструментом, заслуживающим внимания, все же его высокая доходность носит спекулятивный характер. А мы сегодня обсуждаем портфельную стратегию Asset Allocation, которая далека от спекуляций.
Итак, определили примерную доходность. Теперь формулируем цель: на что я хочу использовать эти средства? Это значительно проще, чем предыдущий пункт, но именно цель является самым важным стимулом инвестировать свои сбережения с умом. Допустим, я хочу выйти на пенсию через 15 лет. Или отправить ребенка учиться в престижный ВУЗ. Или купить дом. Цели могут быть самые разные, но не побоюсь повториться – они должны быть сформулированы четко. Расплывчатая формулировка «на черный день» зачастую не работает. Лучше инвестировать во исполнение чего-то хорошего, иметь мечту и двигаться к ней мелкими шагами. А на черный день достаточно иметь сумму в пределах двухмесячного дохода на счете в банке, которую можно снять в любой момент.
Идем дальше. Финансовая грамотность – понятие субъективное. Если вы накопили капитал и решили его инвестировать, значит, вы уже точно не безграмотны с этой точки зрения. Другое дело, насколько лично вы разбираетесь в инструментах. Но учитывая, что Asset Allocation – это пассивная стратегия, можно доверить управление финансами специалисту и периодически следить за курсами валют и ценных бумаг.
Уровень риска – это не процент. Это сумма, которой вы готовы рискнуть ради прибыли в будущем. Определить эту сумму вы должны самостоятельно, не полагаясь на профессионалов, поскольку только вы знаете, как возможный убыток скажется на уровне жизни для вас и вашей семьи.
Налоги, комиссии за сделки и другие сопутствующие расходы следует выяснить у брокера или финансового консультанта, который подберет для вас оптимальные способы размещения средств. Например, использование индивидуального инвестиционного счета, а также покупка акций некоторых ETF предполагают освобождение от НДФЛ на период инвестирования.
Определение классов активов и их соотношение
Следующий шаг – это выбор активов, которые классифицируются следующим образом: сначала выделяются виды инструментов, а потом их подвиды по различным признакам:
Далее выбираем каждую категорию и делим на еще более мелкие разновидности. Так, акции иностранных компаний можно разделить на американские, европейские, ценные бумаги стран Азии и др. Также существует классификация по отраслям (строительство, добыча сырья, IT и др.). Можно разделить активы по уровню экономического развития стран: государства с высоким ВВП, развивающиеся страны и др.
А теперь подумаем, в каких пропорциях это смешать. Все зависит от вашей личной стратегии. Если вы – сторонник консервативного инвестирования, в вашем портфеле будут преобладать долговые обязательства. Если вы готовы увеличить риск и выбираете агрессивную стратегию – преимущественная часть ваших сбережений будет переведена в акции.
Акции следует распределить по категориям: отечественные и зарубежные, различные секторы экономики, валюты и др.
Важный момент: чем длительнее срок, тем большая доля акций должна быть в вашем портфеле, поскольку доходность облигаций едва покрывает инфляцию. Акции, напротив, при грамотной диверсификации (которая и является одной из задач Asset Allocation) обеспечат более существенный доход.
Подбор инвестиционных инструментов в портфель
Основные виды диверсификации активов по принципу Asset Allocation:
На схеме это выглядит примерно так:
На рисунке представлен портфель Asset Allocation с уровнем риска чуть выше среднего, поскольку в нем преобладают акции российских компаний, а доля облигаций сокращена до минимума. Немалый процент составляют ценные бумаги развивающихся стран, а бумаги крупных американских компаний, напротив, составляют всего 6%.
Регулярная ребалансировка портфеля
Итак, ребалансировку по Asset Allocation рекомендуется производить не реже раза в год, в зависимости от текущего состояния рынка и соответствия полученных доходов ожиданиям. Так, если одна из компаний показала не очень хорошие результаты по итогам деятельности за последний год, следует сократить количество акций этой компании или вообще избавиться от них. На вырученные средства можно приобрести ценные бумаги, которые демонстрируют положительную динамику.
В статье «Долгосрочное инвестирование в акции» я упоминала о покупке бумаг в период дивидендного гэпа. Это тоже неплохой вариант для ребалансировки по Asset Allocation. Напомню, что бумаги приобретаются по сниженной цене после объявления о выплате доходов. Да, в ближайший срок дивидендов вы не получите, но на будущий год можете рассчитывать на доход. Все зависит от срока ваших инвестиций.
Еще один момент по ребалансировке: дивиденды можно накапливать, а можно реинвестировать, приобретая другие активы. Таким образом, часть дохода вы обращаете в инвестиции с определенным уровнем риска, чтобы обеспечивался нужный баланс в рамках Asset Allocation.
Корреляция активов
В продолжение разговора о соотношении активов и их ребалансировке по Asset Allocation следует еще обратить внимание на зависимость между различными видами инструментов, которая называется корреляцией.
Так, российские индексы коррелируют с ценами на нефть. Означает ли это, что при обвале нефтяных котировок следует избавляться от «голубых фишек»?
Конечно же, нет. Мы помним, что в долгосрочной перспективе все краткосрочные изменения не повлекут серьезных последствий для инвестора. Такой неблагоприятный момент, как падение цен на сырье, стоит просто переждать. Через некоторое время котировки вернутся на нормальный уровень.
Далее, цена на золото зависит от курса доллара. При ослаблении американской валюты цена на драгметалл растет. Это очевидно – уменьшение стоимости резервной валюты вынуждает переводить средства в защитные активы. Но, опять же, такая ситуация, скорее всего, не продлится долго. Поэтому учитывать корреляцию в стратегии Asset Allocation можно и нужно, но в разумных пределах.
Так, если доллар упал, не стоит продавать американские бумаги и скупать золото. Разумнее будет увеличить долю золота в портфеле, уменьшив долю государственных облигаций США.
Стратегии
Рассмотрим основные разновидности стратегий Asset Allocation простым языком, «для чайников». Сразу оговорюсь, что не обязательно использовать какую-то одну из стратегий в чистом виде – можно их комбинировать в зависимости от ваших ресурсов, целей и приемлемого уровня риска.
Фиксированное распределение
Это самый простой вариант. Его название говорит само за себя – инструменты распределяются в процентном соотношении. Пропорция определяется в зависимости от уровня допустимого риска.
Пример консервативного портфеля:
10% – страховые продукты.
Пример агрессивного портфеля:
70% – акции «голубых фишек»;
25% – акции компаний развивающихся стран;
Пропорции необходимо периодически пересматривать, если доходность не соответствует вашему ожидаемому значению. По умолчанию считается, что агрессивный тип портфеля больше подходит для молодых инвесторов, консервативный – для людей солидного возраста. Однако следует учитывать и еще один момент: при формировании накоплений для ухода на пенсию важна не только стабильность, но и прибыль. Поэтому поставьте себе желаемую планку по доходам и старайтесь ее не понижать.
Целевая дата
Суть этой стратегии Asset Allocation заключается в следующем: чем старше человек, тем ниже должен быть риск. Однако это не совсем так. Во-первых, устойчивость к риску повышается с опытом. Во-вторых, снова возвращаясь к предыдущему пункту: слишком консервативный портфель может не обеспечить вас желаемой суммой к моменту ухода на пенсию.
Примерная формула расчета процента акций по этой стратегии выглядит так:
110 – возраст = % акций.
Например, если вам 40 лет, то в вашем портфеле должно быть 70% акций (110 – 40), а в 60-летнем возрасте этот процент уменьшится до 50%.
Нужно понимать, что все это весьма условно. Во-первых, все зависит от того, в какие бумаги вы вложились, во-вторых, от суммы инвестиций и, самое главное, от вашего опыта и финансовой грамотности.
Инвестиции жизненного цикла
Это стратегия Asset Allocation с использованием заемного капитала. Она разработана на основании исследований ученых Йельского университета. Суть заключается в том, что в молодости, пока у вас впереди много шансов зарабатывать и увеличивать горизонт инвестиций, вы покупаете акции с использованием заемных средств в пропорции 50/50. Затем, по мере приближения к 50 годам, вы постепенно гасите этот долг, увеличивая долю низкорисковых активов. Таким образом, компенсируется риск того, что последние 10 лет вашего инвестиционного периода могут выпасть на период рецессии.
В самом деле, представьте такую ситуацию: инвестор, которому на момент кризиса 2008-2009 гг. исполнилось 50 лет, потерял большую часть своих сбережений. Так случилось, потому что его портфель состоял из акций компаний, которые пострадали от экономического кризиса. Обидно? Да, разумеется. Но если бы он к тому моменту погасил не весь долг, было бы еще обиднее.
Но в некоторых случаях при разумном использовании заемного капитала и быстром погашении долга, эта стратегия дает хорошие результаты.
Долгосрочные инвестиции в акции
Об этом есть одноименная статья, где описаны все особенности долгосрочных инвестиций в акции и ETF. Нужно лишь подчеркнуть то, что доходность акций гораздо выше, чем у облигаций, плюс по ним еще выплачиваются дивиденды. Если ваш капитал состоит преимущественно из акций – отдавайте предпочтение крупным компаниям с историей. Такие компании даже при получении убытка смогут скорректировать финансовые результаты различными путями. Например, смена руководства, создание новых направлений деятельности и др. Помимо этого, крупные фирмы располагают значительными ресурсами:
Максимум Ремпеля
Эта стратегия Asset Allocation также предполагает использование заемных средств, и характеризуется высоким риском. Ее разработал канадский финансовый консультант Эд Ремпель.
Это то же самое инвестирование в акции, но с применением кредитного плеча. Стратегия подходит для инвесторов с крупным капиталом и солидным опытом. Одним из ее достоинств является экономия на налогах: уплачиваемые проценты по займам уменьшают налоговую базу. Минусом, безусловно, является высокий риск.
Еще один важный момент: при использовании стратегии Asset Allocation по Ремпелю период вложений должен составлять не менее 15 лет. Именно такой срок, по мнению канадского финансиста, снижает риски от потерь, возникающих в периоды рецессий.
Риск и доходность активов
Вспомним, какие бывают риски при инвестициях:
Также риски делятся на системные и несистемные. Системный риск носит глобальный характер. Иными словами, например, при кризисе страдает не только конкретная компания, но и многие другие. Если курс валюты падает – теряют все инвесторы, чей капитал состоит из активов в данной валюте.
Несистемные риски присущи конкретной компании. К примеру, неэффективный менеджмент привел предприятие к банкротству. Нельзя исключать и форс-мажорные обстоятельства, например, крупная авария на производстве.
Почему риск растет вместе с доходностью? Все очень просто: чем выше ожидаемая (потенциальная) доходность, тем выше риск того, что ожидания не оправдаются. Если взглянуть на 10-летний график акций, можно увидеть периоды, когда их цена достигала исторического максимума. Но таких периодов будет немного. И если вы делаете ставку на этот максимум, то велика вероятность того, что желаемая доходность не будет достигнута.
Инвестиционная стратегия Asset Allocation не опирается на амбиции. Ее цель – компенсировать возможный риск потенциальными доходами. Поэтому при использовании этой стратегии исторические максимумы практически не принимаются во внимание.
Ребалансировка портфеля, согласно руководству по Asset Allocation для чайников, должна проводиться не по расписанию, а по мере наступления определенных событий. Триггером следует считать отклонение стоимости категории актива более чем на 20% от общей стоимости портфеля.
Например, на момент формирования портфель выглядел так:
В какой-то момент акции выросли в цене и стали составлять 90% от стоимости портфеля. Следовательно, нужно продать 20%, а на вырученные средства приобрести другие активы, чтобы восстановить равновесие.
Однако мы помним, что Asset Allocation – это стратегия для долгосрочных инвесторов, поэтому такая ребалансировка должна проводится не под влиянием краткосрочных рыночных колебаний, а только когда цена инструмента имеет устойчивую тенденцию к увеличению или снижению в течение длительного времени. В связи с этим, перераспределение активов следует проводить не чаще 2–3 раз в год.
Кроме того, устойчивость инвестора к риску может и измениться, например, при увеличении стоимости капитала, полном погашении займа (если заемный капитал использовался при формировании портфеля). В связи с этим в рамках Asset Allocation можно варьировать и процентное соотношение активов. Решение о смене соотношения ценных бумаг должно быть взвешенным и обоснованным. Например, если доходность капитала выросла в 2 раза, стоит ли увеличивать долю волатильных ценных бумаг вдвое? Нет никакой гарантии, что вслед за подъемом не наступит спад и смена стратегии обернется потерями.
Плюсы и минусы Asset Allocation
Перечислим основные достоинства Asset Allocation:
Примеры портфелей
Разберем несколько примеров портфелей, сформированных по Asset Allocation, чтобы представлять, какие активы можно комбинировать.
Из двух классов активов
Вот пример достаточно консервативного портфеля:
Совокупная доходность (разница стоимости бумаг плюс дивиденды) индекса S&P 500 в 2020 году составила 18,4%. Доходность по облигациям – 2,4%.
Из четырех классов активов
А теперь разберем вариант посложнее: добавим в портфель золото и акции малой капитализации (индекс Russell 200) в такой пропорции:
И посчитаем доходность:
Как видите, диверсификация дала отличный результат. Правда, такой успех вышел в основном за счет того, что золото в 2020 г. обновило исторический максимум – доходность этого драгметалла показала самое высокое значение за последние 10 лет.
А что будет, если мы уменьшим долю наименее доходных активов и добавим российские акции в портфель?
С добавлением российских акций
Возьмем индекс MCFTR, который учитывает доходность IMOEX плюс дивидендные выплаты. Его доходность в 2020 году составила 14%. Причем лучшие результаты показали компании золотодобывающего сектора (+57%), а котировки нефтегазовых компаний, напротив, снизились более чем на 30%.
Пропорция будет такая:
Таким образом, с сокращением доли низкорискового инструмента (облигаций) прибыль инвестора растет. Пропорционально доходу растет и риск. Но в последнем случае риск находится на оптимальном уровне, т.к. активы не сильно коррелируют друг с другом.
Нужно понимать, что золото вряд ли покажет такую же доходность в будущем. Поэтому увеличивать его долю в портфеле, ориентируясь на хорошие результаты, все же не стоит.
Заключение
Подводя итог, выделим основные принципы стратегии Asset Allocation: