автоколл что это в инвестициях

Advanced Micro Devices INC

Вторая крупнейшая в мире компания по производству центральных и графических процессоров. Оборот компании более 6 млрд.долл. США в год. Капитализация более 34 млрд.долл. США.

У компании крайне низкая долговая нагрузка (чистый долг соответствует менее 0.3 EBITDA за прошедшие 12 мес.), что снижает чувствительность ее капитализации к влиянию потенциального роста процентных ставок на долговом рынке, т.е. делает устойчивой к возможным кризисам.

Успех микроархитектуры Zen (процессоры Ryzen) позволил существенно увеличить долю рынка CPU, которая, по разным прогнозам, в ближайшие годы может вырасти до 20% (менее 10% в 2016 году).

Deutsche Lufthansa AG

Флагманский авиаперевозчик Германии, крупнейший авиаконцерн Европы. в группу также входят Austrian Airlines, Swiss International Air Lines, Brussels Airlines и Eurowings. Капитализация более 6 млрд. евро.

С начала 2018г. акции Lufthansa подешевели на 57%. По нашим оценкам, риски, связанные с «охлаждением» европейской экономики, в значительной степени учтены в текущей цене акций компании.

Macy’s

Одна из крупнейших розничных сетей розничной торговли в США. Основана в 1858 году. Годовой оборот около 25 млрд. долл. США.

Риски, связанные с влиянием «торговых войн» на рентабельность розничного бизнеса в США, уже отражены в цене акций Macy’s. Показатели чистой прибыли и свободного денежного потока с запасом позволяют компании сохранять дивидендные выплаты на текущем уровне, что подразумевает дивидендную доходность более 9%, т.е. сильно выше рынка в среднем.

Сценарии

Позитивный сценарий:

Негативный сценарий:

цена закрытия худшей бумаги на момент финального наблюдения ниже уровня защиты капитала – нота погашается с убытком по основной сумме, при этом гарантированные купоны покрывают основную часть убытка

Досрочное погашение:

цены всех бумаг на дату наблюдения выше страйка – нота погашается досрочно, инвестор получает 100% инвестированной суммы + все купоны до даты погашения

Словарь терминов

Источник

Особенности автоколлируемых нот

Детально разберем ценообразование автоколлируемых нот (автоколлов).

На первый взгляд может показаться, что подобные инструменты являются изобретением особо предприимчивых российских финансистов, однако это совсем не так. Рынок автоколлов насчитывает уже около 15-и лет и причиной для появления подобных продуктов являлись низкие доходности по активам в евро из-за низких процентных ставок региона (рис 1). Затем эти продукты стали применяться и на других рынках ввиду возможностей для повышения целевой доходности.

Рассмотрим особенности этого продукта для последующего разбора структуры.

Приведем пример: предположим инвестор имеет автоколл на акции Лукойла и Сбербанка (страйк по ним 5000 руб. и 200 руб. соответственно) с 15% купоном в USD, срочностью 1 год, квартальными наблюдениями и купонным и защитным барьером 70%.

Могут быть следующие сценарии:

Купон в USD очень приятный, 15% годовых, но и при этом высокие риски. При вложениях в подобный продукт стоит осознавать, что защита капитала не предоставляется и доходность может быть отрицательной.

Теперь же углубимся в структурирование:

График доходности автоколлов выглядит следующим образом:

Где ось Х отображает динамику худшего базового актива (от 0% до 100%), ось У отображает доходность (сумма всех годовых купонов).

Получается, что убыток не ограничен, а прибыль ограничена. Таким образом, автоколл представляет собой сложно структурированную позицию short put – опцион. При короткой продаже пут-опциона инвестор получает премию и зарабатывает при нахождении базового актива выше цены страйк (в случае с автоколлом этим уровнем является уровень защитного барьера). Мы установили, что автоколл является синтетической позицией short put – опцион.

Как и любой опцион, его стоимость тем выше, чем выше волатильность базового актива. Таким образом, если vol (volatility – волатильность) актива высока, то и опцион будет стоить дорого. Если автоколл – синтетическая позиция short опцион, следовательно, в этой структуре инвестор находится в позиции шорт vol. И тем выше купон, чем выше волатильность базового актива (или корзины их базовых активов).

Одним из способов повышения волатильности (и купона, как следствие, для инвестора в автоколл, поскольку в таком случае растет потенциальный доход от синтетической позиции шорт put-опцион), является рост числа базовых активов, поскольку в этом случае к волатильности одного актива добавляется волатильность другого и их ковариация (рис 2). Поскольку благоприятным сценарием для инвестора является нахождение всех базовых активов корзины продукта выше защитного барьера, то инвестор находится в позиции лонг correlation (лонг корреляция). Иначе же, если активы двигаются разнонаправлено, растет вероятность, что один из базовых активов на дату финального наблюдения пробьет защитный барьер, и инвестор получит убыток.

Таким образом, автоколлы представляют собой структуры, в которых инвестор находится в позиции шорт на волатильность базовых активов и лонг на их корреляцию. Все это делается для повышения купона продукта. Рост доходности всегда связан с ростом рисков, поэтому при росте купона растет и вероятность негативного сценария для инвестора, это следует помнить.

Предположим, что в нашем примере срочность составляет 1 год, частота наблюдений – ежеквартальная.

Выплаты будут выглядеть следующим образом:

Синтетически эти выплаты достигаются благодаря бинарным опционам на каждую дату. Не стоит считать это обманом или шарлатанством, поскольку у бинарных опционов (также называются digitals) есть 1 преимущество по сравнению с обычными – выплата по ним всегда фиксирована, когда же в обычном опционе зависит от роста цены базового актива.

При росте базового актива выше страйка в данном примере заработок от обычного опциона будет расти, когда как для обычного составит все те же 100%.

Бинарные опционы являются прямым отражением вероятности определенного события для рынка. Если опцион на Сбербанк со страйком 200 рублей стоит 80%, следовательно, вероятность того, что акции Сбербанка будут выше или равны 200 рублям, составляет 80%.

Помимо лонг бинарных опционов автоколл также включает в себя шорт опцион up-out и down-in, в данном случае с квартальными наблюдениями.

Для механизма up-out барьер составляет 100%, значит, при достижении этого барьера вверх (up-out) на дату наблюдения происходит автоматическое “включение” и поставка 100% средств, а также сгорание опциона (и, как следствие, автоколла).

Для механизма down-in защитный барьер составляет 70%. Это означает, что при пробитии этого барьера вниз (down-in) для пут-опциона со страйком 100% происходит автоматическое “включение” пут-опциона.

Предположим базовый актив находится на уровне 65%.

Поскольку инвестор находится в позиции шорт опцион, то от такой операции убыток его составляет страйк минус текущий уровень базового актива или же 100%-65%=35% от вложенных средств.

Таким образом, автоколл – это всегда лонг бинарных опционов на базовые активы и шорт опциона с механизмом up-down и down-in на эти базовые активы.

Может возникнуть вопрос, для чего нужен шорт?

За любой шорт опциона инвестор получает премию, но здесь премии инвестор не получает.

Дело в том, что эта премия сразу же реинвестируется в бинарные опционы, чтобы повысить купон для инвестора. То есть шорт опциона в структуре автоколла удешевляет продукт для инвестора. Бинарные опционы весьма дорогие, поскольку потенциальный заработок по ним велик и всегда составляет фиксированную величину.

Разрушение мифов

В российском интернете присутствует достаточно много негативных отзывов по поводу данного инструмента.

Источник

Что такое структурные продукты и когда их стоит покупать

Структурные продукты и их разновидности

Современные финансовые рынки предлагают инвестору широчайший выбор инструментов с различными свойствами. Акции, облигации, фьючерсы, опционы – это лишь наиболее известные и широко обращающиеся на бирже. На внебиржевом рынке выбор финансовых инструментов еще больше.

Комбинируя простые инструменты различным образом можно получить портфель с нестандартными характеристиками, обеспечивающий более эффективное и практичное размещение средств, чем простая покупка акций или облигаций.

Такие портфели называются структурные продукты (СП) – готовая комбинация простых инвестиционных инструментов, обеспечивающая требуемое соотношение риск/прибыль при заданном рыночном сценарии.

Приведем простой пример. Инвестор кладет 91% своего капитала в банк под 10% годовых. На оставшиеся 9% он приобретает опцион на рост акций Сбербанка, содержащий плечо 1:10.

На конец года сумма в банке вместе с процентами составит 91%*1,1= 100,1%. Инвестор уже остался при своих и даже заработал символическую прибыль. Если при этом акции Сбербанка вырастут, то опцион окажется в плюсе и принесет инвестору доходность, сопоставимую с ростом акций. Если же бумаги не вырастут, то опцион просто останется неиспользованным.

Таким образом, инвестор получает выгоду от роста акций, но не рискует номинальной стоимостью своего капитала. В случае роста акции инвестор зарабатывает, в случае снижения – остается при своих деньгах.

Это пример простейшего структурного продукта, который инвестор может сформировать самостоятельно. Приведем еще несколько вариантов СП, которые могут быть сконструированы:

Из чего состоит структурный продукт

Структурные продукты включают в себя инструменты из двух категорий:

Традиционные финансовые инструменты, такие как акции, облигации, депозиты, валюты и пр. обычно обеспечивают защитную часть СП. В примере, приведенном выше, защиту капитала обеспечивает банковский депозит.

Производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, форварды, опционы и др. обычно обеспечивают доходную часть СП. Чаще всего используются опционы, которые могут быть в составе продукта как в классическом виде, так и в виде специфических барьерных, азиатских, lookback и других опционов.

Для формирования структурных продуктов используются как биржевые, так и внебиржевые финансовые инструменты. Доходную часть СП проще сформировать из инструментов внебиржевого рынка, поскольку выбор деривативов там намного шире.

Сформировать самостоятельно или использовать предложения инвестбанков

В теории, инвестор вполне способен собрать структурный портфель самостоятельно. Для этого необходимо подобрать подходящие финансовые инструменты и составить из них комбинацию, которая будет обеспечивать желаемые свойства портфеля.

Но реальность и практика столкнут инвестора с рядом условий и ограничений, которые заметно снизят эффективность самостоятельного финансового инжиниринга:

Выбор инструментов и ликвидность. На Московской бирже список доступных деривативов крайне беден, так что выбор базового актива, по сути, будет ограничен акциями Газпрома и Сбербанка, фьючерсом на РТС, валютной парой USD/RUB и контрактами на нефть Brent.

На американских торговых площадках CBOE и CME выбор производных финансовых инструментов гораздо шире. Однако транзакционные издержки для инвестора из РФ будут достаточно велики, что накладывает определенные ограничения.

Что касается внебиржевого рынка, то частному инвестору с небольшим размером капитала не стоит рассчитывать на выгодные условия без помощи посредника.

Уровень квалификации. Инвестору необходимо хорошо разбираться в рыночной аналитике, принципах действия финансовых инструментов и торговой системы, владеть математическим аппаратом для расчета доходности с учетом налогов и комиссионных, а также уметь работать с валютными, процентными, кредитными и иными видами рисков. Даже небольшая ошибка может привести к снижению прибыли или убыткам.

Временные и трудозатраты. Чтобы увеличить доходность СП на пару процентов могут потребоваться долгие часы поисков подходящих инструментов, характеристики которых необходимо подставить в проектную модель для оценки итогового результата. Не каждый инвестор располагает желанием и временем для такой работы.

Таким образом, самостоятельное формирование простейших структурных продуктов можно рекомендовать только искушенным инвесторам, которым важно «вручную» управлять своими инвестициями, а сам процесс доставляет им столько же удовольствия, сколько итоговый результат.

В остальных случаях имеет смысл присмотреться к готовым «коробочным» решениям, которые предлагают инвестбанки. На сегодняшний день выбор СП достаточно широк и среди них, действительно, можно найти достойные предложения.

Как выбирать структурные продукты

Использование СП позволяет решить следующие инвестиционные задачи:

В структурные продукты может быть размещен как весь капитал, так и его часть. Практически все СП имеют четкий период действия и досрочное расторжение невозможно, а если возможно, то с потерями для инвестора. Поэтому для размещения ликвидной части портфеля могут быть рассмотрены только краткосрочные (3 или 6 месяцев) структурные продукты, а вот для доходной или защитной части имеет смысл рассмотреть варианты с размещением на 1,2 или 3 года.

Чтобы говорить с финансовыми советниками и инвестиционными консультантами на одном языке, имеет смысл разобраться с терминологией. Структурный продукт может иметь следующие параметры:

Базовый актив – финансовый инструмент, от динамики которого зависит результат инвестирования в структурный продукт. Это может быть акция, валюта, индекс, драгметалл, сырье или любой другой актив.

Коэффициент защиты капитала – процент от начального капитала, который будет возвращен инвестору при неблагоприятном результате. Различают полную защиту и частичную защиту. Полная защита означает, что инвестор при любом исходе вернет себе 100% капитала. Частичная защита с коэффициентом 90% означает, что при негативном исходе в конце действия СП инвестор вернет себе 90% капитала. При этом негативный исход не всегда означает убыток для инвестора, так как купонный доход за период инвестирования может перекрыть потери.

Коэффициент участия – доля от прироста базового актива, которую получит инвестор. Например, коэффициент участия 80% означает, что при росте базового актива на 20% инвестор получит 20*0,8=16%. При коэффициенте участия 50% в этой же ситуации инвестор заработает 20*0,5=10%.

Порог или барьер – значение в % от заданной цены, при прохождении через который меняется результат инвестирования в СП. Например, по барьерному СП, включающему акции Сбербанка и Газпрома, заявлен квартальный купон 5% при условии, что обе акции будут на момент выплаты купона выше 235 руб. за бумагу. Если одна из акций будет торговаться ниже, то купон выплачен не будет.

Запоминающийся купон. Это значит, что при невыполнении условия выплаты купона доход не теряется, а запоминается до следующей даты купона. Если в предыдущем примере на момент сентябрьской выплаты акции Сбербанка ниже 235 руб., то 5% купон не сгорает, а будет выплачен в следующий раз, когда акции вырастут до нужных значений. Тогда в декабре инвестор получит не 5%, а 10% — сразу за два квартала.

Автоколл (Autocall) – наличие этого параметра означает, что по структурному продукту предусмотрена возможность досрочного погашения при наступлении определенных условий. Например, пусть в предыдущем примере предусмотрен автоколл при цене акций Сбербанка и Газпрома выше 260 руб. Тогда, если в дату выплаты купона обе бумаги будут выше этого значения, то СП будет досрочно погашен, и инвестор получит последний купон 5% и всю сумму инвестиций.

В информационных материалах инвестиционных компаний вы можете увидеть и другие термины, но эти встречаются наиболее часто. При недостатке информации всегда есть возможность уточнить принцип действия продукта у консультанта или финансового советника по телефону или в онлайн-чате.

В качестве заключения стоит отметить, что структурные продукты, как и любой другой финансовый актив, являются ценным и эффективным инструментом при правильном использовании. Правильное использование подразумевает наличие собственного инвестиционного плана, тщательное изучение продукта, который планируется к покупке, а также взвешенный подход к объему задействованных средств. При наличии этих составляющих СП может открыть для инвестора широкий спектр новых возможностей и повысить прибыльность инвестиций.

Источник

• анудеск что это за программа →