spg акции чем занимается
Биржа: NYSE
Все можно посмотреть и в видео на моем канале 🙂
Компания совсем молодая, основана в 1993 году, а штаб-квартира находится в городе Индианаполисе штата Индиана, США. В 2011 году вступила в партнерство с Nintendo для предоставления бесплатных точек Wi-Fi в почти 200 своих торговых центрах. В декабре 2013 года компания объявила, что сформируют REIT из своих небольших торговых центров и общественных торговых центров под названием Washington Prime Group.
Компания владеет целиком или долей в 206 доходных объектах недвижимости в США, в число которых входили 108 торговых центров, 67 магазинов премиум-класса Premium Outlet, 14 магазинов The Mill, четыре торгово-развлекательных центра и 13 других объектов розничной торговли в 37 штатах и Пуэрто-Рико. Занималась реализацией проектов реконструкции и расширения, включая добавление якорных арендаторов, арендаторов гипермаркетов и ресторанов, в 27 объектах в Соединенных Штатах. 
Согласно годовому отчету, выручка компании делится на такие сегменты:
Сборы за управление и некие другие источники. В них учитывается уборка территории и т. п.
Таинственные «другие источники выручки». Это проценты по займам и депозитам, продажа земли арендаторам и прочие непрофильные активности.
Судя по всему компания отлично чувствует тренды. Я сейчас говорю о екоме. SPG делают сильный упор на сравнение диджитал и инстор шопинге, акцентируя внимание потребителей на большую экологичность. На 60%, если верить им, куда входит необходимость большего количества поездок, расширение логистических сетей, потребление упаковки, умножая на коэффициент издержек возврата.
Представлен без фотографий топ-менеджеров на сайте компании в разделе для инвесторов, но и поиске можно найти все необходимое. 
Дэвид Саймон 58 лет — Председатель совета директоров, главный исполнительный директор и президент. Компенсация за его труды колоссальна — почти 10,5 миллионов долларов, но за последние 5 лет снижается и является средним нормальным значением для отрасли
Фактически был с компанией с самого ее начала. Дважды, в 2010 и 2013 году был признан одним из лучших в мире генеральных директоров по версии Harvard Business Review, при этом 2013 еще и журнал Barron’s Magazine также признал его одним из лучших CEO в мире. Гарвадру склонен доверять.
За ним следует Джон Рулли со стажем в 14 лет и компенсацией 3 миллиона долларов.
Средний срок пребывания в должности управляющего 4 года, что выше Checkpoint Software, обзор которой делал ранее. Менеджмент, в общем-то, считаем опытным…более чем.
Компания против рынка
Капитализация 30,49 миллиардов долларов при 374,6 миллионах акций в обращении.
На основе оценок 8 аналитиков рост доходов будет сокращен в ближайшие годы на 12% к 2025 году. А доходы за 2020 год, ожидаемо были ниже обычного 4,6 миллиарда против 5,76 прошлого года.
Тем не менее за последние 5 лет доходы SPG росли на 2.5% в год. 
Долговые обязательства… Вот тут все очень страшно на мой взгляд. Долг к капиталу 879,21% считается слишком высоким. Краткосрочные и долгосрочные активы не покрывают соответствующие обязательства. Отношение долга к собственному капиталу выросло за последние 5 лет в 2.5 раза. 
DPR — выплачивают стабильно большие дивиденды а 5,6%, что я не представляю, как они могут себе это позволять, с таким большим долгом. При этом это выше рынка на 1,44% и входит в топ 25% дивидендных плательщиков американского рынка. Как видим, стабильность в течении последних 10 лет и выплаты увеличиваются по сумме. При разумном коэффициенте выплат в 73,5% дивидендные выплаты SPG покрываются за счет прибыли, а при уменьшении до 60,5% будут ей покрываться до 2024 года включительно.
Net profit margin равный 27.7% меньше, чем прошлогодний в 40.8%, но, надеюсь, тут всем понятно. Торговля оффлайн + коронавирус не дают плодов. Вообще удивлен стойкости этих ребят.
Большой ROE опять же совсем не очевидный из-за большой суммы непогашенной задолженности
Из за коронавируса рынок недвижимости пришел в упадок. Стоимость акций резко понизилась, некоторые компании остановили выплату дивидендов, но многие просто уменьшили сумму дивидендов. Учитывая опыт, прошлого кризиса, скорее всего рынок Riet скоро придет на исходный уровень. На что можно обратить внимание как раз. Ранее стоимость акции была на уровне 144 долларов. На американском фондовом рынке можно найти несколько крупных инвестиционно-финансовых компаний, которые вкладываются в реальный сектор, а именно — в коммерческую недвижимость. Среди них есть как компании с большой историей, работающие с начала прошлого века, так и относительно «молодые» трасты.
Цены на недвижимость в Америке близко коррелируют с состоянием финансового рынка и экономики в целом. «Ввиду близящегося завершения текущего бизнес-цикла и не самых прозрачных перспектив на американском финансовом рынке из-за высокой долговой нагрузки и находящегося на пике индекса S&P © РБК
А вообще, думаю, что после снятия карантина, в то время, когда начнут открываться магазины, больницы, рестораны, кафе и остальной оффлайн бизнес, компании из этой отрасли также начнут восстанавливать свои денежные потоки. Вопрос времени.
Будет ли меняться законодательство в этой сфере? Ничего такого не нашел. Где-то проскакивали слова о стимулирующих мерах, но ничего внятного.
Тут можно было бы сравнивать и с косвенными REITами из групп офисов, жилой недвижимости, специализированной промышленной, гостиниц и здравоохранения, но SPG это розничная торговля, а потом сравнивать решил их: P/E P/S NPM ROE ROA
Основные драйверы роста
Сейчас группа работает над привлечением внимания покупателей; одно из решений включает соглашение с Green Growth Brands на открытие 108 магазинов в штате Кентукки. «Green Growth Brands предлагает своим покупателем высококачественную косметику, которая пользуется большим спросом среди молодой аудитории — сейчас это ключевой фактор для развития бизнеса».
Инвесторы пока недооценивают компанию, испугавшись, что вся торговля уйдет в онлайн и траст останется без выручки.
Не сказал бы, что прям драйвер, но США поддерживает реальную экономику с помощью различных мер — прямые выплаты, субсидии займов, гарантии от ФРС.
Ввиду низкой ставки ФРС можно предполагать, что с восстановлением окажутся снова востребованы ипотечные кредиты, да и рост цен на жилье. Как это отразится на коммерческой недвижимости? Не эксперт (пока) но потребление есть, значит и недвижка простаивать не должна. Если проанализировать тенденции рынков недвижимости и аренды в период рецессии 2008 года – самого серьезного снижения цен на жильё, мы обнаружим, что арендная плата не следовала общей тенденции.
На продажу выставлено меньше объектов недвижимости, чем в 2019 году, а в США характерен хронический недостаток предложения на рынке жилой недвижимости, но…опять же не коммерческой.
Но вот в ногу со временем они идут, хорошо подстраиваясь под клиентов — на своих последних торговых центрах устанавливают колонки Tesla для подзарядки авто, которых сейчас насчитывается уже 740
Пробовал систематизировать и SWOT-анализ под обзор компаний как ESG, но пока не получается. Благо, частично, удалось найти исследования от различных университетов.
S — список сильных сторон, преимуществ (+)
Сильное дилерское сообщество – Она создала культуру среди дистрибьюторов и дилеров, где дилеры не только продвигают продукцию компании, но и инвестируют в обучение команды продаж, чтобы объяснить клиенту, как он/она может извлечь максимальную выгоду из бизнеса.
Пробуют продакт инновации для развития оффлайн торговли.
Хорошая отдача от капитальных затрат – Simon Property Group относительно успешно реализует новые проекты и генерирует хорошую отдачу от капитальных затрат за счет создания новых потоков доходов.
W – список слабых сторон, недостатков (-)
Ограниченный успех за пределами основного бизнеса – несмотря на то, что Simon Property Group является одной из ведущих организаций в своей отрасли, она столкнулась с трудностями при переходе в другие сегменты продукции с ее нынешней культурой.
Финансовое планирование не осуществляется должным образом и эффективно. Коэффициент текущих активов и коэффициент ликвидности активов предполагают, что компания может использовать денежные средства более эффективно, чем то, что она делает в настоящее время.
Инвестиции в исследования и разработки находятся ниже самых быстрорастущих игроков в отрасли. Несмотря на то, что Simon Property Group тратит на исследования и разработки больше, чем в среднем по отрасли, она не смогла конкурировать с ведущими игроками отрасли с точки зрения инноваций. Она была замечена как зрелая фирма, стремящаяся вывести на рынок продукты, основанные на проверенных функциях.
O — перечень возможностей, перспектив (+)
Новая технология дает возможность Simon Property Group практиковать дифференцированную ценовую стратегию на новом рынке. Это позволит фирме поддерживать своих постоянных клиентов с отличным сервисом и привлекать новых клиентов с помощью других ценностно-ориентированных предложений.
Новые клиенты от онлайн – канала-за последние несколько лет компания вложила огромную сумму денег в онлайн-платформу. Эта инвестиция открыла новый канал продаж для Simon Property Group. В ближайшие несколько лет компания сможет воспользоваться этой возможностью, лучше зная своих клиентов и удовлетворяя их потребности с помощью аналитики больших данных.
Новая экологическая политика – новые возможности создадут равные условия для всех игроков отрасли. Это прекрасная возможность для Simon Property Group использовать свои преимущества в новых технологиях и завоевать долю рынка в новой категории продуктов.
T — перечень угроз и рисков (-)
Изменение покупательского поведения потребителей из онлайн-канала может представлять угрозу для существующей модели цепочки поставок, управляемой физической инфраструктурой.
Законы об ответственности в разных странах различны, и Simon Property Group может быть подвержена различным требованиям ответственности при изменении политики на этих рынках.
Поскольку компания работает во многих странах, она подвержена колебаниям валютных курсов, особенно учитывая нестабильный политический климат на ряде рынков по всему миру.
Этот блок теперь будем оценивать иначе — скоринговой системой по каждому пункту 0 — негативное влияние, 1 — нейтральное влияние и 2 — положительное влияние. Всего 3 блока, пунктов 15:
E — Ecology
S — Sociology
Условия труда — 2, тут все очень круто, особенно с развитием. Программа нахождения и развития талантов сотрудников, хорошие условия и оплата труда, динамичная и гибкая внутренняя культура — стремятся создать для сотрудников атмосферу, которая подчеркивает продуктивность, удовлетворенность работой и общее благополучие;
Местные сообщества — 2, компания строит сообщества внутри своих центров как для взрослых, так и для детей;
Охрана труда и безопасность — 1, во всех странах отлично поддерживает условия безопасности труда;
Гендерный и расовый состав — 2, 33% менеджмента — женщины, рады тому, что менеджмент молодой и 40% пришли не позднее 2015 года;
Социальная жизнь — 2, множество различных мероприятий как для своих прямых клиентов (арендаторов), так и для их клиентов — покупателей.
Вознаграждение топ-менеджера — 0, вот мне оно кажется огромным с учетом того, сколько у компании долгов ;
Взятничество и коррупция — 1, не нашел информации, кажется, за такое нужно ставить 0;
Политическое лобби и пожертвования — 1, не нашел ничего, к сожалению;
Структура и гендерный состав директоров — 2, отличное разнообразие;
Налоговая стратегия — 1, что-либо REITам трудно придумать для оптимизации.
Итого 22 балл и 73% ESGчности. Компания в плане ESG выглядит приятной и может стать еще приятнее для глаза ответственного инвестирования, если сделает упор на G часть.
С учетом развития екома мне очень трудно представить как компания будет развиваться в последующие 5-10 лет. Возможно, они смогут выиграть как раз за счет сообществ. Оффлайн сейчас — привилегия богатых. Молодые любят экологичность, а Саймон стремится к ответственному управлению водными ресурсами, и применяет лучшие практики для управления водным следом. Бенчмаркинг потребления, обновление систем эффективного потребления воды, повторное потребление и остаточное в озеленении. Уделяют внимание повторной переработки бумаги и пищевых отходов. Следят за надлежащим исполнением всех этих правил арендаторами. Проводят программы обучения на эту тематику. Несмотря на увеличение общей застроенной площади, принадлежащей компании, энергопотребление последние 6 лет сокращалось на 3.1% усредняя по годам итого на 20%. Тут тоже класно и дальнозорко.
SPG в хороших отношениях с потребителями: артплощадки для детей, вип зоны, открытые “мягкие зоны” для сбора группами для разведения огня или у фонтанов, интерактивные диджитал зоны, дропзоны (оставили или отправили покупки и гуляете дальше) — охватывают как можно больше сегментов клиентов. 
Хотя Simon Property Group была предметом нескольких судебных исков и расследований, касающихся гражданских прав и дискриминации. Эти судебные иски были связаны с отсутствием доступа к зданиям для инвалидов и проблемами занятости с равными возможностями. При этом они их устранили.
В общем, меня крайне напрягает такая огромная задолженность, которая непонятно как будет покрываться, если компания платит 90% своей прибыли как дивиденды. Чистая операционная прибыль на 17% снизилась из-за ковида, но сбор аренды вырос до 90%, а у крупных аналитиков складывается мнение, что худшее для SPG уже позади и у них хороший запас финансовой прочности.
Компания провела несколько крупных сделок, купив 80% конкурента Taubman Centers, открыла два новых международных торговых центра и завершила несколько реконструкций внутри США.
Ну и доп Минусы на REIT не распространяется форма W-8ben, а значит, с дохода все равно будет удерживаться налог в 30%. Учитывайте это при покупке и пишите, будете ли покупать в комментах или ставьте лайки. Как обычно, предлагать компании для обзора можно также в комментах и телеграмм канале. А я, скорее всего, буду покупать.
Инвестидея: Simon Property Group, потому что очередей в магазины нет
Сегодня у нас крайне спекулятивная идея: подкараулить на падении акции фонда недвижимости Simon Property Group и заработать на отскоке.
Потенциал роста: до 16% без учета дивидендов.
Срок действия: до полутора лет.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
На чем компания зарабатывает
Simon Property Group — это REIT, то есть фонд, инвестирующий в недвижимость и сдающий ее в аренду.
Согласно годовому отчету, выручка компании делится на такие сегменты:
Практически все площади компании отданы под торговые центры, и основные арендаторы компании — универмаги. У Simon есть собственность как в США, так и в других странах, но, хотя в отчете нет информации о доле выручки за рубежом, легко понять, что она очень небольшая: в США у компании больше 181 млн квадратных футов площадей под аренду, а в других странах — около 10 млн квадратных футов.
Почему акции должны упасть
Думаю, из описания бизнеса компании уже ясно, что к чему: Simon зависит от трафика в универмагах. И здесь все очень-очень плохо: доля универмагов в структуре американской розницы падала очень давно из-за роста популярности онлайн-торговли и крупных оптовых сетей.
В абсолютных значениях все тоже плохо: продажи в универмагах падают уже лет 20. То есть это довольно бесперспективное направление само по себе. Еще в 2017 году Credit Suisse предсказывали, что к 2022 году закроются 25% американских торговых центров. А тут коронавирус.
В этом году в США ожидается закрытие 25 тысяч магазинов — это почти в 2,5 раза больше, чем в 2019, — причем в основном это будут универмаги. По пессимистичным оценкам UBS, высокие темпы закрытия магазинов сохранятся до 2025 года — к этому времени в США закроются 100 тысяч магазинов.
Конечно, коронавирусный кризис ускорил процесс уменьшения ареала физической розницы, хотя процесс сокращения числа физических магазинов идет уже очень давно — вспомним историю Macy’s — и связан с низкой рентабельностью. Ведь физические магазины — это огромные расходы на инфраструктуру, недвижимость и ее содержание вне зависимости от того, насколько активно потребители посещают магазин.
Вернемся к нашему эмитенту. У Simon огромная итоговая маржа: в нормальное время она превышает 40% от выручки и даже сейчас составляет 32,8%. Валовая маржа у компании вообще абсолютно инфернальная, как у каких-нибудь айтишников, — 81,72% от выручки. Для арендаторов это все, конечно, не секрет. При этом цены на квадратный метр в универмагах Simon растут без оглядки на ситуацию у арендаторов: они выросли на 5,3% в 2018 и на 1,4% в 2019 годах. Поэтому, принимая во внимание плохое положение традиционной розницы, я вижу два варианта развития событий:
В общем, при любом раскладе следующий квартал грозит Simon падением выручки и прибыли. Может, конечно, случится чудо и покупатели толпами повалят в универмаги, но я не сильно верю в чудеса. У Simon уже растет процент свободных площадей, и я не думаю, что компания сможет компенсировать потери за счет увеличения стоимости аренды для оставшихся арендаторов: эта корова уже отощала и не может давать больше молока.
Еще компания лишается возможности сильно наглеть в отношениях с потенциальными арендаторами: нельзя заламывать огромную цену, когда по всей стране стоят пустые торговые центры.
Что касается падения числа посетителей магазинов, тут дело даже не столько в том, что потребители боятся второй волны коронавируса, сколько в том, что люди в массе своей банально начали экономить. В годовом отчете компании указан список основных арендаторов Simon — и в основном там не магазины товаров первой необходимости и не продовольственные предприятия, а аналоги нашего ГУМа и разнообразных ТЦ.
Вообще, просмотр списка арендаторов компании сильно напоминает сцену из фильма Майкла Манна «Джонни Д.», в которой Диллинджер смотрит фотографии бывших подельников на стене полицейского участка, где на каждой подписано «убит при задержании» или «в тюрьме»: J. C. Penney — подала на банкротство, Neiman Marcus — банкроты, Macy’s — закрывает свыше сотни магазинов, Nordstrom — продажи упали на 53%, Lord & Taylor — банкроты.
Продажи у этих универмагов сильно упали, и из-за этого позиция Simon в отношении арендаторов «А давайте мы с вас будем драть три шкуры, пока вы загибаетесь!» выглядит весьма неоднозначно. Поэтому рано или поздно кризис универмагов приведет к снижению выручки и прибыли Simon. И здесь мы приходим к вопросу о дивидендах.
На данный момент Simon выплачивает своим акционерам 397,8 млн долларов дивидендов в квартал. Деньги эти, судя по всему, приходится вынимать из шляпы фокусника — а точнее, из закромов компании, потому что в минувшем квартале ее прибыль составила 254,2 млн долларов.
Сумма задолженностей Simon составляет 31,5 млрд долларов, из которых 27,62 млрд — это задолженности по займам на недвижимость. При этом денег на счетах у компании всего 3,3 млрд долларов. Обычно в числе ликвидных активов эмитентов я еще считаю задолженности клиентов компании, но в этом случае сделаю исключение: учитывая рост банкротств в сфере розницы, не думаю, что компания сможет собрать все задолженности в короткий срок или хотя бы продать их по приемлемой цене факторинговым агентствам. Собственно, в июле компания собрала только 73% арендной платы со своих арендаторов, хотя свыше 90% этих самых арендаторов на тот момент возобновили работу.
Учитывая, что REIT по структуре своей — это машины для пассивного дохода: по закону REIT должен направлять на дивиденды не менее 90% итоговой прибыли, — в случае урезания дивидендов можно ждать сильного падения акций.
А может, акции упадут даже «просто так» — от новостей про какую-нибудь вторую волну коронавируса: так акции Simon упали в марте на 50% задолго до снижения дивидендов.
Инвестиции — это не сложно
Аргументы в пользу компании
Поэтому, как это ни парадоксально, хотя акции и упадут из-за урезания дивидендов, они все равно потом должны будут отскочить из-за наплыва тех, кто хочет «зайти под дивы». И судя по тому, как активно инвесторы скупают любые облигации даже с небольшими купонными выплатами, за пассивной доходностью в районе 4% выстроится длинная очередь инвесторов, готовых продать душу дьяволу.
«Пацаны говорят, в недвижимости вся сила!» Среднему управляющему фонда в США примерно 44 года, половине менеджеров — больше 50 лет. Это поколение, которое выросло с убеждением, что недвижимость — это хорошая инвестиция, и сердцу его представителей милы нехитрые максимы в духе «покупайте землю: ее больше не производят». Поэтому после сильного падения акций, которого мы ожидаем, можно надеяться на наплыв крупных институциональных инвесторов в акции Simon.
Вероятнее всего, это будут различные пенсионные фонды: в недвижимости разобраться попроще, чем в каком-нибудь биотехе, и там есть вероятность получения дохода выше среднего. Тем более что из-за коронавируса пенсионные фонды по всему миру окончательно сорвали свои планы по увеличению доходности. Ну а если Simon будет давать указанную выше доходность в районе 4% годовых, то пенсионные фонды уже будут счастливы, поскольку в течение многих лет они недополучали пассивной доходности со своих инвестиций в более надежные долговые бумаги.
При этом я сильно сомневаюсь, что управляющие пенсионными фондами успели порефлексировать над сюжетом с закатом универмагов: в силу возраста для них универмаги — это успешный консервативный бизнес. То есть здесь мы рассчитываем на то, что акции после падения накачают консервативные инвесторы-старики. Да и дивиденды их очень порадуют, что станет причиной взять эти акции, ибо «смотри, как хорошо упали, надо подобрать».
Что может помешать
Перспективы этого бизнеса после падения лучше не станут. Идея рассчитана на спекулятивный отскок, но сам по себе сектор Simon уныл и безблагодатен. Стать долгосрочным инвестором в этих акциях я бы никому не пожелал. Тем более у компании огромный долг, который мы упоминали выше, — и по нему ей придется платить.
Simon брали кредиты и рассчитывали на определенную доходность, которую им может дать только аренда торговых центров. Принудить какой-нибудь Amazon платить кучу денег «за престиж» Simon не сможет. Собственно, согласно исследованию Prologis, в США из физической розницы в стан онлайн-коммерции будет переходить 5—10 млн квадратных футов площадей в год — и учитывая, что всего у Simon около 190 млн квадратных футов, переход если и состоится, то не будет быстрым.
Во-вторых, в онлайн-рознице ужасно низкая маржа. Расходы, связанные с логистикой, снижают прибыль в 3 раза. Скажем, в случае одежды, когда покупатель оплачивает товар в магазине, валовая прибыль продавца составляет 32% от выручки. Если покупатель оплачивает товар онлайн, чтобы забрать его в магазине, то прибыль будет уже 23%. А онлайн-покупка с последующей доставкой клиенту на дом дает прибыль всего 12%.
Поэтому если Simon ступит на путь онлайн-коммерции, то очень вероятно, что компании придется поплатиться за это маржой и прибыльностью. Здесь крайне характерно то, что такому гиганту онлайн-коммерции, как Amazon, львиную долю выручки дает онлайн-розница, но в структуре операционной прибыли она составляет всего 43% — остальное приходится на куда более маржинальные облачные вычисления.
С другой стороны, среднестатистический инвестор может воспринять известия о переходе Simon к онлайн-коммерции с большим энтузиазмом и откачать котировки до нужного нам уровня после падения, потому что «ну вы чего, онлайн-коммерция — это же перспективный рынок!».
Тонкости тайминга. Может получиться так, что сначала акции компании обвалятся до нужной нам цены из-за какой-нибудь панической распродажи на бирже, мы их подберем и уже потом компания порежет дивиденды, — тогда акции могут упасть еще раз, и, что хуже всего, от этого замедлится восстановление котировок. А если дела у компании пойдут совсем плохо, то она может отменить дивиденды совсем — разумеется, при условии, что она скатится в убыток: REIT обязан платить большую часть прибыли акционерам в форме дивидендов.