tcs group что входит
Акции TCS Group. Стоит ли инвестировать?
Автор: Даниил Гаврилов
TCS Group Holdings — материнская холдинговая компания российского банка «Тинькофф Банк». «Тинькофф Банк» — российский коммерческий банк, сфокусированный полностью на дистанционном обслуживании, не имеющий розничных отделений.
«Тинькофф Банк» занимает 19-е место по объему активов и 14-е — по собственному капиталу среди российских банков. На данный момент Банк имеет долгосрочные рейтинги BB от агентства Fitch Rating, Ba3 от Moody’s
TCS Group: о компании
История
Олег Тиньков основал банк в 2006 году вложив более 80% своего состояния (70 млн. долларов). Банк являлся далеко не первым бизнесом предпринимателя. До этого были пивоварни и рестораны, компания по продаже замороженных полуфабрикатов, а также студия звукозаписи.
На создание банка Тинькова сподвигло знакомство с моделями обслуживания клиентов американского Wells-Fargo и Capital One.
Проанализировав бизнес-модель, было принято решение открыть первый в России банк без отделений. На начальном этапе инвесторами выступилили Goldman Sachs и фонд Vostok Nafta
В 2013 банк проводит листинг на LSE. Причем стоимость акций при размещении превышала собственный капитал банка в 8 раз, что являлось рекордом для данной сферы инвестиций.
В процессе своего роста и развития TCS активно внедрял новые продукты и технологии, а также отличался достаточно агрессивным маркетингом.
Это позволило банку устойчиво наращивать долю на рынке практически с самого момента выхода на биржу:
Рис. 1 Доля TCS на рынке розничного кредитования. Вместе с Альфой Тинькофф отжимает клиентов у Сбера, ВТБ и мелких банков
А как в своей последней книге писал Олег Юрьевич: “К бренду «Тинькофф» люди относятся либо положительно, либо отрицательно. Главное, отношение есть. Ненависть легче конвертировать в любовь, чем равнодушие.”
Суть бизнеса
Бизнес модель типичная для банковского сектора.
Рис. 2 Структура выручки. Плавно снижается доля кредитной выручки. Банк становится более стабильным
Разберемся с основными двумя сегментами подробнее и начнем, конечно, с кредитов.
Кредитный портфель банка обуславливает высокую маржинальность бизнеса и в тоже время является причиной серьезных рисков, которые связывают с TCS
Рис. 3 Средняя доходность по кредитам и вложениям в бонды
Рис. 4 Структура кредитного портфеля. Доля незащищенных кредитов снижается
В итоге выручка от процентных доходов увеличилась на 5% к предыдущему кварталу и на 37% к первому кварталу 2019 года.
Поскольку Тинькофф выдает кредиты под высоченные проценты, качество заемщиков оставляет желать лучшего. Люди, которые могли получить кредит под более низкую ставку, вероятно, сделали это в другом банке.
Величина этих резервов по отношению к размеру общего кредитного портфеля называется стоимость риска. В 1 квартале у TCS показатель достиг 15,9%, что по большей части обусловлено возросшими рисками в связи с кризисом:
Рис. 5 Стоимость риска. Скорректированный показатель на макро-факторы тоже показывает рост
У ВТБ и Сбербанка, это же значение находится на уровне 1,6% и 2,9% соответственно. Различие колоссальное.
Отчасти, Тинькофф сливали гораздо сильнее, чем весь сектор, именно поэтому. Инвесторы боялись огромных убытков и в крайних случаях банкротства.
По отношению к первому кварталу 19 года наблюдаем рост на 31%, но по сравнению с 4 кв. 20 выручка немного снижается:
Рис. 6 Комиссионные доходы. Клиенты начали совершать меньше переводов и покупок, что привело к небольшому снижению в первом квартале
Хоть Тинькофф и нарастил количество пользователей карт до 8,1 млн., но объемы транзакций расти перестали.
Отдельно хочется отметить комиссии за брокерское обслуживание.
Рис. 7 Брокеридж. Уверенный рост по кол-ву клиентов и балансам на счетах
Таким образом выручка компании продолжила рост и показала увеличение на 38% к первому кварталу 19г. и на 5% к прошлому кварталу:
Рис.8 Динамика выручки. Сегмент страхование показывает двукратный рост
Однако, мы наблюдаем снижение прибыли до 9 миллиардов в связи с созданием резервов под обесценение активов:
Рис. 9 Динамика прибыли. В отсутствие макроэкономического влияния мы бы увидели рекорд по квартальной прибыли
Ситуация в секторе
Люди перестали совершать дорогостоящие покупки, а предпринимательская активность перешла в стагнацию. Падение реальных доходов населения приведет к росту числа невозвратов, что в свою очередь вызовет еще большие потребности в резервировании.
Но также стоит отметить, что сейчас банковский сектор чувствует себя гораздо устойчивее, чем в 2008 и 14-15 годах
Тинькофф в том числе. С достаточностью капитала все в порядке:
Рис. 10 Достаточность капитала
SPO, которое провела компания в 19 году позволяет сейчас не волноваться за этот показатель.
Дивы Тинькофф тоже не срезал, однако, по заявлениям менеджмента, если бизнес того потребует, и начнутся проблемы с капиталом, то выплаты могут быть отменены. Этот риск безусловно остается.
Согласно див. политике компания платит 30% от чистой прибыли по МСФО. Выплаты осуществляются ежеквартально, но могут быть приостановлены в интересах развития бизнеса, как это было сделано в 2019 году.
За первый квартал компания уже выплатила 0,14 центов на акцию:
Рис. 11 Дивиденды. Во втором полугодии Тинькофф отменил выплаты, чтобы увеличить капитал для дальнейшего наращивания кредитного портфеля
Стоимость компании
Сейчас акции торгуются чуть ниже 18$, а показатели P/B и P/E находятся на исторических минимумах:
Рис. 12 Мультипликаторы. Тинькофф на исторических минимумах
Покупая TCS, нужно быть готовым к полному срезанию дивидендов и снижению цены.
Глобально
Если говорить о направлении развития сектора, то безусловным трендом является диджитализация и создание экосистем. Банки превращаются в IT-компании и ни за что не хотят, чтоб вы выходили из их мобильных приложений.
Клиентам предлагают не просто совершить перевод, как это было раньше, но купить билет в кино, оформить путевку, заказать еду, оплатить штраф и вдобавок прочитать несколько образовательных статей.
Явными лидерами здесь являются как раз Тинькофф и Сбербанк.
За и против
Подведем итоги
“Тинькофф Банк” ворвался на рынок с совершенно иным подходом и произвел практически революцию в российском банкинге. Вероятно, за это и за высоченные темпы роста инвесторы оценивают компанию гораздо дороже конкурентов.
Хотя, будем откровенны, структура доходов ничем не отличается от обычных банков и на IT-компанию TCS пока не тянет. Более того бизнес гораздо менее стабильный и подвержен высокому риску в кризисные периоды.
Если вам хочется иметь компанию роста из банковского сектора в своем портфеле, то других кандидатов на этот пост на Российском рынке найти сложно.
Обзор TCS Group: как дела у быстрорастущего финансового онлайн-холдинга
TCS Group Holding (LSE: TCS, MCX: TCSG) — кипрский холдинг, родительский для финансовых компаний под брендом Тинькофф.
Так-так, рекламируете?
Конечно, мы понимаем, что Тинькофф-журнал — это часть TCS Group и что обзор самих себя может показаться подозрительным. Но мы не заказывали автору материала этот обзор, и он не числится штатным сотрудником группы компаний. Также мы не делились с автором информацией, которую не знает рынок, и не переписывали факты, которые он привел в статье. Воспринимайте ее как мнение независимого частного инвестора — как и другие разборы Игоря.
О компании
TCS Group — финансовый холдинг, предоставляющий услуги онлайн, через цифровые каналы. Основан как банк в 2006 году Олегом Тиньковым. Холдинг работает только в России.
Как и рассмотренные ранее «Яндекс» и Сбер, Тинькофф позиционирует себя как экосистему финансовых и нефинансовых сервисов для своих клиентов. Компания самостоятельно предоставляет:
Еще через партнеров в приложении можно покупать билеты в кино, театры, на концерты и спортивные мероприятия, бронировать столики в ресторанах.
Компания развивает новые сервисы и продукты: в начале июня топ-менеджмент анонсировал запуск осенью ипотечных кредитов и планируемый выход в сегменты такси и доставки еды. А еще, как и другие экосистемные игроки, Тинькофф еще в 2019 году запустил «суперприложение», а в ноябре 2020 — подписку Tinkoff Pro.
Как победить выгорание
Компания в основном сосредоточена на розничных клиентах. По состоянию на начало июня 2021 года их уже почти 15 млн, из них более 10 млн — активных, по этому показателю компания занимает третье место в стране и первое — среди частных банков. Также Тинькофф занимает второе место на розничных рынках: кредитные карты и кредиты сроком до 3 лет.
В сентябре 2020 года Тинькофф обсуждал сделку с «Яндексом», но она не состоялась — и компания продолжает строить экосистему самостоятельно.
В основном компания развивает собственные сервисы, но бывает, что покупает доли в других бизнесах. Куплены контролирующие доли в стартапах CloudPayments, «Кошелек» и миноритарная доля в Санкт-Петербургской бирже.
Количество активных клиентов и всего клиентов по годам, млн человек
| Активные | Всего | |
|---|---|---|
| 2017 | 3,0 | 5,1 |
| 2018 | 5,2 | 7,2 |
| 2019 | 7,2 | 10,2 |
| 2020 | 9,1 | 13,3 |
| 2021, 1 квартал | 10,3 | 14,8 |
Доля рынка кредитных карт крупнейших банков по годам в процентах
| Сбер | Тинькофф | Альфа-банк | ВТБ | |
|---|---|---|---|---|
| 2017 | 45,5 | 11,6 | 8,3 | 8,3 |
| 2018 | 44,8 | 11,8 | 11,1 | 7,2 |
| 2019 | 43,9 | 13,3 | 10,8 | 6,7 |
| 2020 | 43,4 | 14,0 | 11,3 | 6,2 |
| 2021, 1 квартал | 42,4 | 14,3 | 11,7 | 6,1 |
Доля рынка кредитов физическим лицам на срок до 3 лет в крупнейших банках по годам в процентах
| Сбер | Тинькофф | Альфа-банк | ВТБ | |
|---|---|---|---|---|
| 2017 | 34,3 | 5,6 | 6,3 | 8,2 |
| 2018 | 36,5 | 6,4 | 7,2 | 7,0 |
| 2019 | 37,7 | 7,6 | 6,8 | 7,1 |
| 2020 | 40,3 | 8,6 | 7,2 | 7,0 |
| 2021, 1 квартал | 36,2 | 8,3 | 6,9 | 7,5 |
Финансовые показатели
Чистый процентный доход, чистый комиссионный доход и чистая прибыль растут год от года. В основном компания зарабатывает на процентах по кредитам.
По размеру активов по состоянию на май 2021 года Тинькофф занимает 16-е место в рейтинге банков, при этом они, как и обязательства, отлично растут. В структуре активов половину составляют кредиты, а в структуре обязательств большую часть занимают счета и депозиты физических лиц.
Структура выручки показывает, что компания старается диверсифицироваться, но пока банковская деятельность основная. По структуре кредитов видно, что основная их часть — необеспеченные кредиты. Из-за этого доля просроченных кредитов и стоимость риска немаленькие, но они контролируются.
Доля просроченных кредитов выросла в 2020 году из-за коронакризиса, но сейчас снова начала уменьшаться, а стоимость риска по итогам 1 квартала 2021 года показывает рекордно низкие значения за последние годы. Также банк придерживается нормативов ликвидности, хоть эти показатели и ухудшились с 2020 года. Достаточность капитала остается на приличных уровнях.
Чистый процентный доход, чистый комиссионный доход и чистая прибыль компании, млрд рублей
| Чистый процентный доход | Чистый комиссионный доход | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 46,1 | 15,5 | 19,0 |
| 2018 | 60,0 | 15,7 | 27,1 |
| 2019 | 86,8 | 18,6 | 36,1 |
| 2020 | 104,7 | 26,0 | 44,2 |
| 2021, 1 квартал | 29,2 | 8,77 | 14,2 |
Объем активов по годам, млрд рублей
Структура активов за 1 квартал 2021 года в процентах
| Кредиты | 49 |
| Долговые ценные бумаги | 29 |
| Деньги и эквиваленты | 8 |
| Прочее | 13 |
Объем обязательств по годам, млрд рублей
Структура обязательств за 1 квартал 2021 года в процентах
| Счета физических лиц | 48 |
| Депозиты физических лиц | 20 |
| Деньги юридических лиц | 14 |
| Деньги на брокерских счетах | 10 |
| Оптовое финансирование | 8 |
Структура выручки по бизнес-сегментам за 1 квартал 2021 года в процентах
| Потребительские финансы | 57 |
| Дебетовые карты физических лиц | 12 |
| Страховой бизнес | 9 |
| Брокерский бизнес | 8 |
| Эквайринг и платежи | 7 |
| Услуги для малого и среднего бизнеса | 6 |
| Виртуальный мобильный оператор | 1 |
Структура кредитов по категориям за 1 квартал 2021 года в процентах
| Кредитные карты | 54 |
| Кредиты наличными | 17 |
| Обеспеченные кредиты | 10 |
| Автокредиты | 9 |
| POS-кредиты | 8 |
| Кредиты малому и среднему бизнесу | 2 |
Неработающие кредиты и стоимость риска в процентах
| Доля просроченных кредитов, NPL | Отношение резервов для кредитов к общему объему кредитного портфеля, COR | |
|---|---|---|
| 2017 | 13,4 | 5,5 |
| 2018 | 9,4 | 6,0 |
| 2019 | 9,1 | 8,1 |
| 2020 | 10,4 | 10,0 |
| 2021, 1 квартал | 9,7 | 4,5 |
Нормативы ликвидности TCS Group в процентах
| Н2 — норматив мгновенной ликвидности (минимум — 15) | Н3 — норматив текущей ликвидности (минимум — 50) | Н4 — норматив долгосрочной ликвидности (максимум — 120) | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 48 | 159 | 5 |
| 2018 | 45 | 130 | 15 |
| 2019 | 77 | 146 | 20 |
| 2020 | 73 | 127 | 19 |
| 2021, 1 квартал | 76 | 127 | 22 |
Коэффициент достаточности капитала по стандарту «Базель 3» в процентах
Дивиденды и дивидендная политика
У TCS Group действует дивидендная политика, по которой компания планирует выплачивать до 30% чистой прибыли по МСФО ежеквартально, но с учетом показателей достаточности капитала и других соображений и обязательств. В 2019 году компания приостанавливала выплату дивидендов по рекомендациям инвесторов, в марте 2021 — для возможной покупки активов. В целом это логичные действия для компании роста, и они не вызывают значительного снижения цены акций, так как дивидендная доходность довольно скромная.
Дивиденды по кварталам в долларах США
| 2019, 1 квартал | 0,17 |
| 2019, 4 квартал | 0,21 |
| 2020, 1 квартал | 0,14 |
| 2020, 2 квартал | 0,20 |
| 2020, 3 квартал | 0,25 |
| 2020, 4 квартал | 0,24 |
Акционерный капитал
Структура акционерного капитала в процентах
| Траст семьи Олега Тинькова | 35,1 |
| Менеджмент | 6,5 |
| В свободном обращении | 58,4 |
Почему акции могут вырасти
Компания роста. У Тинькофф отличные темпы роста финансовых показателей, дорогая оценка, дивидендов периодически нет, а когда они есть, то совсем небольшая дивидендная доходность — все признаки компании роста налицо. Это еще лучше видно по мультипликаторам — как по их динамике, так и в сравнении с конкурентами: компания стоит ощутимо дороже всех публичных конкурентов из индекса Мосбиржи по мультипликатору P / E, при этом у нее огромные ROE и чистая процентная маржа.
Поиск и успешное освоение новых рынков. Чтобы поддерживать темпы роста, компания ищет новые рынки: выше мы уже обсудили построение экосистемы, а одним из главных успехов последних лет стал выход на рынок брокерского обслуживания. Сервис Тинькофф-инвестиции набрал популярность и опережает конкурентов по доле активных клиентов — физических лиц. Также стоит упомянуть, что компания подумывает о выходе на международный рынок: об этом рассказал Олег Тиньков, кроме того, компания стала основным инвестором европейского финтех-стартапа своих топ-менеджеров.
Популярность и лояльность. Компания относится к финтеху — цифровизирует традиционные финансовые сервисы, имеет большой штат ИТ-специалистов, даже готовит будущих сотрудников из школьников. А это направление сейчас очень популярно — и акции таких компаний пользуются большим спросом на бирже. Кроме того, у банка многомиллионная и очень лояльная аудитория.
Почему акции могут упасть
Возможное замедление темпов роста. Типичная проблема для подобных компаний — это замедление темпов роста. Тогда многие инвесторы сразу начинают обращать внимание на дороговизну акций даже по форвардным мультипликаторам, что может вызвать желание зафиксировать прибыль и в целом провоцирует распродажу на бирже.
Возможная смена экономического суперцикла. Эту тему мы уже подробно обсуждали в статье про «Яндекс». Если кратко, то вполне вероятен переток денег инвесторов из технологических компаний в компании реального сектора.
TCS Group. Угроза перелома тренда
Итоги торгов
В предыдущий торговый день депозитарные расписки TCS Group снизились на 2,27%, закрытие прошло на отметке 6888 руб. Бумага выглядела хуже рынка, снизившегося на 0,25%. Объем торгов акцией на основном рынке составил 6,1 млрд руб. при среднем за месяц 3,2 млрд руб.
Краткосрочная картина
На фоне панических распродаж уровень поддержки 7100 руб. был пробит. После частичного восстановления вернуться выше него не удалось. Пока этот сигнал нельзя назвать тревожным, поскольку подобный рисунок движения характерен для многих ликвидных фишек. Коррекция в среду выглядит закономерной после выдающегося скачка на 16% с минимумов.
Однако в дальнейшем перспектива фиксации выше 7100 руб. может быть критичной для продолжения роста. Еще до панических распродаж бумаги TCS Group показывали повышенную волатильность. За два последних месяца было две попытки закрепиться выше 7500 руб., но обе закончились возвращением к прежним уровням. По мультипликаторам бумагу также нельзя назвать недооцененной. Все это указывает на риски завершения восходящего тренда. В такой ситуации положение ниже отметки 7100 руб. является уязвимым для более глубокой коррекции.
Среднесрочный взгляд на бумаги TCS также сдержанный. Котировки находятся в непосредственной близости от 100-дневной средней. В конце сентября этот индикатор выступил отличной динамической поддержкой. Однако в текущей ситуации мы наблюдаем ярко выраженную дивергенцию по индикатору MACD и неоднозначную картину на младших таймфреймах. Это не позволяет исключать сценарий пробоя поддержки с ускорением в район 6000 руб. При реализации такого движения среднесрочный восходящий тренд может быть завершен, а бумага перейдет к консолидации в коридоре 6000–7000 руб.
Внешний фон
Внешний фон с утра складывается нейтральный. Американские индексы выросли после закрытия основной сессии на Мосбирже. Азиатские индексы торгуются разнонаправленно. Фьючерс на S&P 500 растет на 0,3%. Нефть Brent сегодня в плюсе на 0,05%. Все это дает основание предположить, что при сохранении фона открытие пройдет вблизи уровня закрытия предыдущего торгового дня.
Ближайшие уровни поддержки: 6650 / 6200 / 6000
Ближайшие уровни сопротивления: 7100 / 7356 / 7700
Долгосрочная картина
Долгосрочный растущий тренд по акциям TCS Group в силе. Котировки остаются в рамках восходящего канала. При этом сила тренда снизилась — 12-недельная средняя (средняя цена за 3 месяца в динамике) была пробита. Это связано с паническими распродажами и может оказаться временным выбросом. Но если недельная свеча закроется ниже, то замедление будет уже очевидным, в том числе возрастут шансы на более затяжную консолидацию перед продолжением роста. Но даже в этом случае фундаментальный кейс позволяет смотреть на бумагу со оптимизмом.
БКС Мир инвестиций
Рекомендованные новости
Ход торгов. Вышли в плюс, но многие бумаги остаются под давлением
Торгуем по-крупному. Самые дорогие акции на СПБ
Признаки затоваривания в США. Стоит ли беспокоиться?
Акции ритейлера одежды GAP упали на 24%. Что случилось
Нефть в рублях — новый рекорд. Акции нефтяников выигрывают
Ставки по вкладам уже выше 7%. Есть ли еще потенциал роста
Лукойл. Просадка бумаг создает возможности для покупок
Акции HP выстрелили на 17% после отчета. Что так обрадовало инвесторов
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.