terminal value что это

terminal value

Полезное

Смотреть что такое «terminal value» в других словарях:

Terminal value — can mean several things:*In accounting, terminal value refers to the salvage or residual value of an asset. *In computer science, terminal value refers to the character(s) that signify the end of a line. *In finance, terminal value is the future… … Wikipedia

terminal value — future value (or terminal value) The value at some future point in time of a present amount of money, or a series of payments, evaluated at the appropriate interest (growth) rate … Black’s law dictionary

terminal value — future value (or terminal value) The value at some future point in time of a present amount of money, or a series of payments, evaluated at the appropriate interest (growth) rate … Black’s law dictionary

terminal value — tęstinė vertė statusas T sritis turto vertinimas apibrėžtis Turto vertė laikotarpio, per kurį atliekant diskontuotų pinigų srautų analizę yra prognozuojami pinigų srautai, pabaigoje. atitikmenys: angl. terminal value ryšiai: susijęs terminas –… … Lithuanian dictionary (lietuvių žodynas)

terminal value — The value of a bond at maturity, typically its par value, or the value of an asset (or an entire firm) on some specified future valuation date. Usually, a perpetuity formula is used. For example, suppose we forecast cash flows through year 10. We … Financial and business terms

Terminal value — The value of a bond at maturity, typically its par value, or the value of an asset (or an entire firm) on some specified future valuation date. The New York Times Financial Glossary * * * The assumed value of a business at the end of a… … Financial and business terms

terminal value — TV The value of an investment at the end of an investment period taking into account a specified rate of interest over the period. The formula is the same as that for compound interest, i. e. TV = P(1 + r)t, where TV is the final amount at the… … Big dictionary of business and management

Terminal value (finance) — This article is about finance concept. For other uses, see Terminal value (disambiguation). In finance, the terminal value (continuing value or horizon value) of a security is the present value at a future point in time of all future cash flows… … Wikipedia

Terminal value (computer science) — For other meanings of the term terminal value, see the Terminal value disambiguation page. In computer science, a terminal value is a string or character representing the end. eg, a terminal value is introduced when one hits the enter key in… … Wikipedia

Источник

terminal value

терминальная стоимость
При расчетах по оценке бизнеса методами доходного подхода – стоимость оцениваемой компании в терминальный год, следующий за прогнозным периодом. Т.с. дисконтируется соответственно количеству расчетных лет, предшествующих терминальному году для получения приведенной стоимости, PV.,часто представляя собой существенную долю общей стоимости оцениваемой фирмы. То же: продолжающаяся стоимость, остаточная стоимость, реверсивная стоимость, будущая стоимость (оценка). См. Гордона модель,.Двухстадийная модель дисконтирования денежного потока.
[http://slovar-lopatnikov.ru/]

Тематики

Смотреть что такое «terminal value» в других словарях:

Terminal value — can mean several things:*In accounting, terminal value refers to the salvage or residual value of an asset. *In computer science, terminal value refers to the character(s) that signify the end of a line. *In finance, terminal value is the future… … Wikipedia

terminal value — future value (or terminal value) The value at some future point in time of a present amount of money, or a series of payments, evaluated at the appropriate interest (growth) rate … Black’s law dictionary

terminal value — future value (or terminal value) The value at some future point in time of a present amount of money, or a series of payments, evaluated at the appropriate interest (growth) rate … Black’s law dictionary

terminal value — tęstinė vertė statusas T sritis turto vertinimas apibrėžtis Turto vertė laikotarpio, per kurį atliekant diskontuotų pinigų srautų analizę yra prognozuojami pinigų srautai, pabaigoje. atitikmenys: angl. terminal value ryšiai: susijęs terminas –… … Lithuanian dictionary (lietuvių žodynas)

terminal value — The value of a bond at maturity, typically its par value, or the value of an asset (or an entire firm) on some specified future valuation date. Usually, a perpetuity formula is used. For example, suppose we forecast cash flows through year 10. We … Financial and business terms

Terminal value — The value of a bond at maturity, typically its par value, or the value of an asset (or an entire firm) on some specified future valuation date. The New York Times Financial Glossary * * * The assumed value of a business at the end of a… … Financial and business terms

terminal value — TV The value of an investment at the end of an investment period taking into account a specified rate of interest over the period. The formula is the same as that for compound interest, i. e. TV = P(1 + r)t, where TV is the final amount at the… … Big dictionary of business and management

Terminal value (finance) — This article is about finance concept. For other uses, see Terminal value (disambiguation). In finance, the terminal value (continuing value or horizon value) of a security is the present value at a future point in time of all future cash flows… … Wikipedia

Terminal value (computer science) — For other meanings of the term terminal value, see the Terminal value disambiguation page. In computer science, a terminal value is a string or character representing the end. eg, a terminal value is introduced when one hits the enter key in… … Wikipedia

Источник

Terminal Value (TV)

What Is Terminal Value (TV)?

Terminal value (TV) is the value of an asset, business, or project beyond the forecasted period when future cash flows can be estimated. Terminal value assumes a business will grow at a set growth rate forever after the forecast period. Terminal value often comprises a large percentage of the total assessed value.

Key Takeaways

Terminal Value

Understanding Terminal Value

Forecasting gets murkier as the time horizon grows longer. This holds true in finance as well, especially when it comes to estimating a company’s cash flows well into the future. At the same time, businesses need to be valued. To «solve» this, analysts use financial models, such as discounted cash flow (DCF), along with certain assumptions to derive the total value of a business or project.

Discounted cash flow (DCF) is a popular method used in feasibility studies, corporate acquisitions, and stock market valuation. This method is based on the theory that an asset’s value is equal to all future cash flows derived from that asset. These cash flows must be discounted to the present value at a discount rate representing the cost of capital, such as the interest rate.

DCF has two major components: forecast period and terminal value. The forecast period is usually about five years. Anything longer than that and the accuracy of the projections suffer. This is where calculating terminal value becomes important.

There are two commonly used methods to calculate terminal value: perpetual growth (Gordon Growth Model) and exit multiple. The former assumes that a business will continue to generate cash flows at a constant rate forever while the latter assumes that a business will be sold for a multiple of some market metric. Investment professionals prefer the exit multiple approach while academics favor the perpetual growth model.

Types of Terminal Value

Perpetuity Method

Discounting is necessary because the time value of money creates a discrepancy between the current and future values of a given sum of money. In business valuation, free cash flow or dividends can be forecast for a discrete period of time, but the performance of ongoing concerns becomes more challenging to estimate as the projections stretch further into the future. Moreover, it is difficult to determine the precise time when a company may cease operations.

To overcome these limitations, investors can assume that cash flows will grow at a stable rate forever, starting at some point in the future. This represents the terminal value.

Terminal value is calculated by dividing the last cash flow forecast by the difference between the discount rate and terminal growth rate. The terminal value calculation estimates the value of the company after the forecast period.

The formula to calculate terminal value is:

The terminal growth rate is the constant rate that a company is expected to grow at forever. This growth rate starts at the end of the last forecasted cash flow period in a discounted cash flow model and goes into perpetuity. A terminal growth rate is usually in line with the long-term rate of inflation, but not higher than the historical gross domestic product (GDP) growth rate.

Exit Multiple Method

If investors assume a finite window of operations, there is no need to use the perpetuity growth model. Instead, the terminal value must reflect the net realizable value of a company’s assets at that time. This often implies that the equity will be acquired by a larger firm, and the value of acquisitions are often calculated with exit multiples.

Exit multiples estimate a fair price by multiplying financial statistics, such as sales, profits, or earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) by a factor that is common for similar firms that were recently acquired. The terminal value formula using the exit multiple method is the most recent metric (i.e. sales, EBITDA, etc.) multiplied by the decided upon multiple (usually an average of recent exit multiples for other transactions). Investment banks often employ this valuation method, but some detractors hesitate to use intrinsic and relative valuation techniques simultaneously.

Why Do We Need to Know the Terminal Value of a Business or Asset?

Most companies do not assume they will stop operations after a few years. They expect business will continue forever (or at least a very long time). Terminal value is an attempt to anticipate a company’s future value and apply it to present prices through discounting.

How Is Terminal Value Estimated?

There are several terminal value formulas. Like discounted cash flow (DCF) analysis, most terminal value formulas project future cash flows to return the present value of a future asset. The liquidation value model (or exit method) requires figuring the asset’s earning power with an appropriate discount rate, then adjusting for the estimated value of outstanding debt. The stable (perpetuity) growth model does not assume the company will be liquidated after the terminal year. Instead, it assumes that cash flows are reinvested and that the firm can grow at a constant rate into perpetuity. The multiples approach uses the approximate sales revenues of a company during the last year of a discounted cash flow model, then uses a multiple of that figure to arrive at the terminal value without further discounting applied.

When Evaluating Terminal Value, Should I Use the Perpetuity Growth Model or the Exit Approach?

In DCF analysis, neither the perpetuity growth model nor the exit multiple approach is likely to render a perfectly accurate estimate of terminal value. The choice of which method of calculating terminal value to use depends partly on whether an investor wishes to obtain a relatively more optimistic estimate or a relatively more conservative estimate. Generally speaking, using the perpetuity growth model to estimate terminal value renders a higher value. Investors can benefit from using both terminal value calculations and then using an average of the two values arrived at for a final estimate of NPV.

What Does a Negative Terminal Value Mean?

A negative terminal value would be estimated if the cost of future capital exceeded the assumed growth rate. In practice, however, negative terminal valuations cannot exist for very long. A company’s equity value can only realistically fall to zero at a minimum, and any remaining liabilities would be sorted out in a bankruptcy proceeding. Whenever an investor comes across a firm with negative net earnings relative to its cost of capital, it’s probably best to rely on other fundamental tools outside of terminal valuation.

Источник

Terminal Value​

What is Terminal Value?

What is the Importance of the Terminal Value?

In financial analysis, the terminal value includes the value of all future cash flows Valuation Methods When valuing a company as a going concern there are three main valuation methods used: DCF analysis, comparable companies, and precedent transactions outside of a particular projection period. It captures values that are otherwise difficult to predict using the regular financial model forecast period. There are two methods used to calculate the terminal value, which depends on the type of analysis to be done.

The perpetuity growth model assumes that cash flow values grow at a constant rate ad infinitum. Because of this assumption, the formula for perpetuity with growth can be used. The perpetuity growth model is preferred among academics as there is a mathematical theory behind it. However, it is difficult to agree on the assumptions that will predict an accurate perpetual growth rate.

Terminal Value: Exit Multiple Method

Terminal value is calculated based on what method (discussed previously) the analyst is going to use. Under the exit multiple method, TV is calculated as follows:

TV = Last Twelve Months Exit Multiple x Projected Statistic

Terminal Value: Perpetuity Growth Model

Meanwhile, under the perpetuity growth model, the terminal value is calculated as follows:

TV = (Free Cash Flow x (1 + g)) / (WACC – g)

Perpetuity growth rate is usually equivalent to the inflation rate and almost always less than the economy’s growth rate. If the growth rate changes, a multiple-stage terminal value can then be determined instead.

What are the Limitations of Using the Terminal Value?

As mentioned previously, the perpetuity growth model is limited by the difficulty of predicting an accurate growth rate. Furthermore, any assumed value in the equation can lead to inaccuracies in the calculated terminal value. On the other hand, the exit multiple method is limited by the dynamic nature of multiples – they change as time passes.

All in all, careful considerations must be in place before applying any of the two methods. But for both methods, using a range of applicable rates and multiples is important in order to get an acceptable valuation result.

Additional Resources

CFI is the official provider of the global Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)® Become a Certified Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)® CFI’s Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA)® certification will help you gain the confidence you need in your finance career. Enroll today! certification program, designed to help anyone become a world-class financial analyst.

Through financial modeling courses, training, and exercises, anyone in the world can become a great analyst. To keep advancing your career, the additional CFI resources below will be useful:

Valuation Techniques

Learn the most important valuation techniques in CFI’s Business Valuation course!

Step by step instruction on how the professionals on Wall Street value a company.

the easy way with templates and step by step instruction!

Источник

Знаете ли вы стоимость капитала своей компании?

Процесс оценки стоимости капитала компаний предположительно должен быть однородным. Тем не менее, он сильно отличается среди компаний и отраслей. Рассмотрим, чем это вызвано.

Стоимость балансов сегодняшних корпораций составляет триллионы долларов. То, как руководители предпочтут инвестировать этот огромный объем капитала, будет определять их корпоративные стратегии и конкурентоспособность в течение десятилетий. А в краткосрочной перспективе принятые бюджетные решения будут влиять на ситуацию с хронической безработицей в развитых странах и прохладное восстановление экономики.

Хотя возможности инвестиций сильно различаются среди компаний и отраслей, можно было бы ожидать, что процесс оценки финансовой отдачи от инвестиций будет достаточно однородным. В конце концов, разные бизнес-школы обучают более или менее одинаковым методам оценки.

Чтобы оценить стоимость собственного капитала, около 90% респондентов используют модель оценки финансовых активов (CAPM, ‘capital asset pricing model’), которая рассчитывает необходимый для инвестиций доход, исходя из связанного с ним риска.

Но на этом сходства заканчивается. AFP провела опрос около 15 000 старших финансовых менеджеров и специалистов, какие предположения они используют в своих финансовых моделях для количественной оценки инвестиционных возможностей. Примечательно, что ни на один вопрос не было одинакового ответа у более чем 300 респондентов, 79% из которых находятся в США или Канаде.

Это большая проблема, поскольку предположения о стоимости капитала и долга, в целом и для отдельных проектов, глубоко влияют как на тип, так и на стоимость инвестиций, которые делает компания. Планируемая доходность определяет не только то, сколько менеджеры проектов будут (или не будут) инвестировать, но также и финансовый успех компании.

Но если компания предполагает, что ее капитальные затраты на самом деле на 1% выше, тот же проект показывает убыток почти в 1 миллион долларов и, скорее всего, будет отклонен.

Почти половина респондентов в опросе AFP признала, что ставка дисконтирования, которую они используют, вероятно, по крайней мере, на 1% выше или ниже истинного значения, из-за чего перспективные инвестиции не одобряются, а сомнительные проекты, наоборот, финансируются.

Невозможно определить точный эффект этих просчетов, но их величина начинает становиться ясной, если вы посмотрите на обычную реакцию компаний, когда стоимость их капитала падает на 1%.

По некоторым оценкам, снижение стоимости капитала на 1% приводит к тому, что компании (в США) увеличивают свои инвестиции примерно на 150 млрд. долларов в течение трех лет. Это, очевидно, важно, особенно в нынешних экономических условиях.

Давайте посмотрим на результаты опроса AFP, которые показывают, что происходит, когда предполагаемые капитальные затраты сдвигаются на более чем 1%.

Горизонт инвестиционного прогнозирования.

Прогноз начинается с периода, на который делается прогноз. Из опрошенных AFP респондентов, 46% оценивают денежные потоки инвестиций на пять лет, 40% используют либо 10-летний, либо 15-летний горизонт, а остальные выбирают другие периоды.

Разумеется, следует ожидать некоторых различий. Фармацевтическая компания оценивает инвестиции в лекарство в течение ожидаемого срока действия патента, тогда как производитель программного обеспечения использует гораздо более короткий временной горизонт для своих продуктов.

Фактически, горизонт, должен варьироваться в зависимости от типа проекта, но компании, как правило, используют стандартный, а не специфический для проекта период времени. Теоретически проблему можно смягчить, используя соответствующую терминальную стоимость (от англ. Terminal Value): стоимость, приписываемая потокам денежных средств за горизонтом прогнозирования. На практике, несоответствия в терминальной стоимости гораздо более вопиющие, чем несоответствия в горизонтах прогноза.

Как рассчитать терминальную стоимость?

Для инвестиций с определенным временным горизонтом (например, при запуске нового продукта), менеджеры прогнозируют годовые денежные потоки на весь срок действия проекта, дисконтированные на стоимость капитала.

Однако стоимость капитала не имеет определенных временных горизонтов. Например, корпоративные приобретения могут генерировать доход в течение неопределенного срока.

Когда денежные потоки нельзя прогнозировать на неопределенный срок, менеджеры обычно оценивают конечную стоимость: стоимость всех денежных потоков за период, на который прогнозы допустимы.

Например, через 50 лет денежный поток в 10 миллионов долларов, растущий темпом в 10%, становится ежегодным денежным потоком, превышающим 1 миллиард долларов.

В некоторых случаях, особенно в отраслях с устойчивым вековым спадом, темп роста может оказаться нулевым или отрицательным.

Стоимость долга

Прогнозируя ожидаемые денежные потоки инвестиций, менеджеры компании должны затем оценить ставку, с помощью которой они будут дисконтировать потоки. Эта ставка основана на средневзвешенной стоимости капитала компании и стоимости ее собственного капитала.

Кажущееся безобидным решение о том, как изменится налоговая ставка, может иметь серьезные последствия для расчетной стоимости капитала.

Когда финансовые директора скорректировали займам на размер налогов, ошибки усугубились. Почти две трети всех респондентов (64%) используют эффективную налоговую ставку компании, тогда как менее трети (29%) используют предельную ставку налога (что считается лучшим подходом, по мнению большинства экспертов), а 7% используют целевую ставку налога.

Казалось бы, безобидное решение о том, какую налоговую ставку использовать, может иметь серьезные последствия для расчетной стоимости капитала. Средняя эффективная налоговая ставка для компаний на S&P 500 составляет 22%, что на 13 процентных пунктов ниже предельной налоговой ставки большинства компаний, которая составляет, как правило, около 35%.

В некоторых компаниях этот разрыв еще более драматичен. Например, у GE эффективная налоговая ставка в 2010 году составляла только 7,4%. Следовательно, то, как компания определяет свои предельные или эффективные налоговые ставки при расчетах ее стоимости долга, в значительной степени повлияет и на результаты ее инвестиционных решений.

Таким образом, подавляющее большинство компаний используют неправильную стоимость долга, налоговую ставку или и то, и другое, и, тем самым, неправильную стоимость долга для расчета стоимости капитала.

Безрисковая ставка

Ошибки действительно начинают умножаться, когда вы вычисляете стоимость капитала. Большинство менеджеров начинают с прибыли, которую инвестор будет требовать от безрисковых инвестиций (также называемая Risk-Free Rate).

Какова наилучшая ставка для таких инвестиций?

Другими словами, две аналогичные компании могут оценить стоимость капитала по-разному только потому, что они выбирают разную доходность казначейских облигаций, а не из-за каких-либо существенных различий в их бизнесе.

Премия за риск рынка акций

Следующим компонентом средневзвешенной стоимости капитала компании является премия за риск на рынке акций, превышающая безрисковую ставку (также упоминаемая, как ‘надбавка за риск’ или ‘Equity Market Premium‘).

Также можно удивиться тому, что, несмотря на суматоху на финансовых рынках, которая теоретически дает сигнал инвесторам увеличить премию за рыночный риск, почти четверть компаний обновляют премию редко или вообще никогда.

Риск акций компании

Последним шагом при расчете стоимости капитала компании является количественная оценка бета-фактора, который отражает волатильность акций фирмы относительно рынка.

Бета, превышающая 1,0, отражает компанию с большей волатильностью; бета менее 1,0 соответствует более низкой волатильности.

Для типичной компании S&P 500 разные подходы к вычислению беты показывают разницу в 0,25, что означает, что стоимость капитала может различаться примерно на 1,5% в среднем, из-за бета-фактора.

Отношение долга к собственному капиталу

Следующим шагом будет оценка относительных пропорций долга и капитала (Debt-To-Equity Ratio), которые подходят для финансирования проекта.

Можно было бы ожидать консенсуса относительно того, как измерять соотношение долга и собственного капитала, которые компания должна иметь в своей структуре капитала. Большинство учебников рекомендуют взвешивание, отражающее общую рыночную капитализацию компании.

Но опрос AFP показал, что финансовые менеджеры в своем выборе довольно равномерно распределились между четырьмя различными вариантами расчета отношения долга к собственному капиталу:

Поскольку балансовая стоимость капитала далека от его рыночной стоимости, типичны 10-кратные разницы между коэффициентами, рассчитанными по балансовой и рыночной стоимости.

Например, в 2011 году отношение балансового долга к балансовому капиталу для Delta Airlines составляло 16,6, но отношение балансового долга к рыночной капитализации составляло 1,86. Аналогично, отношение балансовой задолженности IBM к балансовому капиталу в 2011 году составило 0,94, по сравнению с менее чем 0,1 для балансовой задолженности к рыночной капитализации.

Для этих двух компаний использование балансовой стоимости акций приведет к недооценке стоимости капитала на 2-3%.

Корректировка риска проекта

Наконец, после определения средневзвешенной стоимости капитала, которая, по-видимому, не может быть одинаковой для двух компаний, корпоративным менеджерам необходимо скорректировать ее, чтобы учесть особый, профильный риск для данной инвестиции.

Почти 70% респондентов делают это, и половина из них разумно берут в качестве примера компании с бизнес-риском, сопоставимым с проектом.

Например, если Microsoft планирует инвестировать в полупроводниковые лаборатории, она должна смотреть на то, насколько стоимость ее капитала отличается от стоимости капитала чистой полупроводниковой компании.

Большинство предприятий США не корректируют свою инвестиционную политику, чтобы та отражала снижение их стоимости капитала.

Но многие компании не проводят такого анализа; вместо этого они просто добавляют 1 процентный пункт или более к ставке. Произвольная корректировка такого рода подвергает эти компании риску чрезмерного инвестирования в рискованные проекты (если корректировка недостаточно высока) или отказа от хороших проектов (если корректировка слишком высока).

Хуже того, 37% компаний, опрошенных AFP, не внесли никакой корректировки: они использовали собственную стоимость капитала своей компании для количественной оценки потенциальной отдачи проекта с профилем риска, отличным от характера их основного бизнеса.

Эти огромные различия в предположениях глубоко влияют на то, насколько эффективно используется капитал экономике. Несмотря на рекордно низкие процентные затраты по займам и рекордные остатки денежных средств, большинство предприятий не корректируют свою инвестиционную политику, чтобы отражать снижение стоимости капитала.

Источник