total return swap что это

Discovered

О финансах и не только…

Своп совокупного дохода

Своп совокупного дохода (Total Return Swap) — внебиржевой своп с установленным сроком, в течение которого дилер соглашается получить совокупный доход по акциям, проданным за денежные средства инвестору по соглашению свопа, и взамен уплатить плавающую процентную ставку за весь срок действия свопа.

Платеж инвестору денежными средствами по окончании действия свопа состоит из плавающей процентной ставки плюс любое снижение цены акций или минус любое повышение цены акций. Инвестор, который оплатил денежные средства, продает акции с целью вернуть свои инвестиции на рынок. Экономический смысл этой сделки заключается в том, что дилер взял денежные средства взаймы по плавающей ставке на определенный срок, используя свою позицию по акциям в качестве обеспечения.

Таким образом, своп совокупного дохода сочетается с прямыми продажами акций. В экономическом плане дилер действует так, как будто было осуществлено кредитование ценными бумагами.

Своп совокупного дохода – это соглашение между двумя лицами об обмене полного дохода по базисному активу на плавающую ставку.

В свопе одно лицо получает от своего контрагента полный доход по базисному (справочному) активу в обмен на уплату ему плавающей ставки. Лицо, получающее полный доход и уплачивающее плавающую ставку, называется продавцом защиты. Лицо, получающее плавающую ставку и уплачивающее полный доход по базисному активу, называется покупателем защиты. Сам базисный актив остается собственностью покупателя защиты.

Полный доход по базисному активу складывается из периодических процентных платежей по нему и изменения его стоимости – положительной или отрицательной. При этом если стоимость базисного актива упадет, то для покупателя защиты платеж будет учитываться со знаком минус. Это означает, что данную сумму падения стоимости актива выплатит ему продавец защиты. Таким образом, в свопе продавец защиты уплачивает покупателю защиты плавающую ставку, а также компенсирует ему падение стоимости актива.

В свопе согласовывается плавающая ставка, уплачиваемая продавцом защиты. Обычно это ставка LIBOR плюс некоторый спрэд. В денежном выражении уплачиваемая сумма рассчитывается по данной ставке от номинала контракта.

Платежи по свопу осуществляются на периодической основе. В течение действия свопа покупатель защиты осуществляет процентные выплаты продавцу защиты в обмен на плавающую ставку. Сумма изменения стоимости базисного актива обычно учитывается в расчетах по окончании действия свопа. При заключении свопа его участники определяют начальную цену базисного актива, в конце действия свопа определяется его окончательная цена. Если за период действия свопа цена базисного актива выросла, то эту разницу покупатель защиты выплачивает продавцу защиты. Если стоимость актива упала, то продавец защиты уплачивает данную сумму покупателю защиты.

Если в течение действия свопа по базисному активу будет объявлен дефолт, то продавец защиты понесет потери, поскольку он будет выплачивать покупателю защиты согласованную плавающую ставку, а также компенсирует потери стоимости актива.

Своп совокупного дохода позволяет покупателю защиты страховаться как от кредитного, так и рыночного риска изменения процентной ставки, поскольку он получает компенсацию в случае падения цены базисного актива вследствие как рыночных, так и не рыночных рисков.

Продавец защиты несет риск дефолта и падения стоимости базисного актива. Поэтому можно сказать, что у него длинная синтетическая позиция по базисному активу (облигации или кредиту). Покупатель защиты выплачивает контрагенту доходы по базисному активу и будет выигрывать в связи с падением его стоимости. Поэтому можно сказать, что у него синтетическая позиция по базисному активу.

Источник

Total Return Swap

What Is a Total Return Swap?

A total return swap is a swap agreement in which one party makes payments based on a set rate, either fixed or variable, while the other party makes payments based on the return of an underlying asset, which includes both the income it generates and any capital gains. In total return swaps, the underlying asset, referred to as the reference asset, is usually an equity index, a basket of loans, or bonds. The asset is owned by the party receiving the set rate payment.

Key Takeaways

Understanding Total Return Swaps

A total return swap allows the party receiving the total return to gain exposure and benefit from a reference asset without actually owning it. These swaps are popular with hedge funds because they provide the benefit of a large exposure to an asset with a minimal cash outlay. The two parties involved in a total return swap are known as the total return payer and the total return receiver.

A total return swap is similar to a bullet swap; however, with a bullet swap, payment is postponed until the swap ends or the position closes.

Requirements for Total Return Swaps

In a total return swap, the party receiving the total return collects any income generated by the asset and benefits if the price of the asset appreciates over the life of the swap. In exchange, the total return receiver must pay the asset owner the set rate over the life of the swap.

If the asset’s price falls over the swap’s life, the total return receiver will be required to pay the asset owner the amount by which the asset has fallen. In a total return swap, the receiver assumes systematic, or market, risk and credit risk. Conversely, the payer forfeits the risk associated with the performance of the referenced security but takes on the credit exposure to which the receiver may be subject.

Total Return Swap Example

Источник

Своп на общий доход

Опубликовано 16.06.2021 · Обновлено 16.06.2021

Что такое Своп на общий доход?

Ключевые моменты

Общие сведения о свопах на общий доход

Своп с общим доходом позволяет стороне, получающей полную прибыль, получить доступ и получить выгоду от ссылочного актива, фактически не владея им. Эти свопы популярны в хедж-фондах, потому что они обеспечивают большую подверженность активам при минимальных денежных затратах. Две стороны, участвующие в свопе совокупного дохода, известны как плательщик совокупного дохода и получатель совокупного дохода.

Обмен на полный возврат аналогичен обмену пулей; однако при пулевом свопе платеж откладывается до завершения свопа или закрытия позиции.

Требования к свопам на общий доход

В свопе на общий доход сторона, получающая общий доход, получает любой доход, полученный от актива, и получает выгоду, если цена актива повышается в течение срока действия свопа. Взамен получатель полной прибыли должен заплатить владельцу актива установленную ставку в течение срока свопа.

Если цена актива падает в течение срока действия свопа, получатель общей прибыли должен будет выплатить владельцу актива сумму, на которую упал актив. В свопе с полным доходом получатель принимает на себя систематический или рыночный риск и кредитный риск. И наоборот, плательщик теряет риск, связанный с исполнением указанной ценной бумаги, но принимает на себя кредитный риск, которому может быть подвержен получатель.

Пример свопа на общий доход

Предположим, что две стороны заключают одногодичный своп на общую доходность, в котором одна сторона получает лондонскую межбанковскую ставку предложения ( LIBOR ) в дополнение к фиксированной марже в размере 2%. Другая сторона получает общий доход от индекса Standard & Poor’s 500 (S&P 500) на основную сумму в 1 миллион долларов.

Через год, если LIBOR составит 3,5%, а индекс S&P 500 повысится на 15%, первая сторона платит второй стороне 15% и получает 5,5%. Платеж зачитывается в конце свопа, когда вторая сторона получает платеж в размере 95 000 долларов, или [1 миллион долларов x (15% – 5,5%)].

И наоборот, примите во внимание, что вместо того, чтобы повышать цену, S&P 500 упал на 15%. Первая сторона получит 15% в дополнение к ставке LIBOR плюс фиксированная маржа, а чистая выплата первой стороне составит 205 000 долларов, или [1 миллион долларов x (15% + 5,5%)].

Источник

4.3. Своп полного дохода (TRS)

Своп полного дохода (total return swap – TRS) – это соглашение между двумя лицами об обмене полного дохода по базисному активу на плавающую ставку.

В свопе одно лицо получает от своего контрагента полный доход по базисному (справочному) активу в обмен на уплату ему плавающей ставки. Лицо, получающее полный доход и уплачивающее плавающую ставку, называется продавцом защиты. Лицо, получающее плавающую ставку и уплачивающее полный доход по базисному активу, называется покупателем защиты. Сам базисный актив остается собственностью покупателя защиты.

Полный доход по базисному активу складывается из периодических процентных платежей по нему и изменения его стоимости – положительной или отрицательной.

Следует подчеркнуть, что если стоимость справочного актива упадет, то для покупателя защиты платеж будет учитываться со знаком минус. Это означает, что данную сумму падения стоимости актива выплатит ему продавец защиты. Таким образом, в свопе продавец защиты уплачивает покупателю защиты плавающую ставку, а также компенсирует ему падение стоимости актива.

В свопе согласовывается плавающая ставка, уплачиваемая продавцом защиты. Обычно это ставка LIBOR плюс некоторый спрэд. В денежном выражении уплачиваемая сумма рассчитывается по данной ставке от номинала контракта.

Платежи по свопу осуществляются на периодической основе. В течение действия свопа покупатель защиты осуществляет процентные выплаты продавцу защиты в обмен на плавающую ставку. Сумма изменения стоимости базисного актива обычно учитывается в расчетах по окончании действия свопа. При заключении свопа его участники определяют начальную цену справочного актива, в конце действия свопа определяется его окончательная цена. Если за период действия свопа цена справочного актива выросла, то эту разницу покупатель защиты выплачивает продавцу защиты.

Если в течение действия свопа по справочному активу будет объявлен дефолт, то продавец защиты понесет потери, поскольку он будет выплачивать покупателю защиты согласованную плавающую ставку, а также компенсирует потери стоимости актива.

Своп полного дохода позволяет покупателю защиты страховаться как от кредитного, так и рыночного риска изменения процентной ставки, поскольку он получает компенсацию в случае падения цены справочного актива вследствие как рыночных, так и не рыночных рисков.

Продавец защиты несет риск дефолта и падения стоимости базисного актива. Поэтому можно сказать, что у него длинная синтетическая позиция по справочному активу (облигации или кредиту). Покупатель защиты выплачивает контрагенту доходы по справочному активу и будет выигрывать в связи с падением его стоимости. Поэтому можно сказать, что у него синтетическая позиция по справочному активу. Рассмотрим своп полного дохода на примере.

Пример 4.5. Хеджирование позиции по облигации. Компания А купила облигации компании В по номиналу на общую сумму 1 млн. долл. До погашения облигаций 6 лет, купон 10%, выплачивается один раз в год. Компания А планирует продать облигации через три года.

Прошел один год. Компания А полагает, что в течение следующих двух лет возрастает вероятность роста процентной ставки на рынке. Соответственно возможны потери в цене облигаций, а также увеличивается вероятность дефолта по бумагам. Кредитный риск можно было бы застраховать с помощью заключения свопа кредитного дефолта, однако в этом случае остается не хеджированным риск падения цены облигации при росте процентной ставки. Поэтому, чтобы исключить оба риска компания А заключает своп полного дохода с компанией С. Номинал свопа 1 млн. долл., срок действия два года, процентные платежи осуществляются в конце каждого года. Базисным свопом является облигация компании В.

Доходность до погашения облигации при заключении свопа равна 10%, поэтому стоимость облигаций составляет 1 млн.

Прошел год. Годичная ставка LIBOR выросла до 6,65%. В конце года платеж компании А равен купону 10% от номинала в 1 млн. долл., т.е. 100 тыс. долл. Компания С по свопу должна уплатить ставку LIBOR, которая существовала в момент заключения свопа, плюс 2,6%, т.е.:

От номинала в 1 млн. долл. это составляет:

1.000.000· 0,09 = 90.000 долл.

Взаиморасчеты между компаниями осуществляются только на разность суммы по их обязательствам. Поэтому в данный момент компания А уплачивает С:

100.000 – 90.000 = 10.000 долл.

Прошел еще один год. Платеж компании А по купону равен 100 тыс. долл. Компания С по свопу должна уплатить ставку LIBOR, которая была определена в конце первого года действия свопа, плюс 2,6%, т.е.:

От номинала в 1 млн. долл. это составляет:

1.000.000 · 0.925 = 92.500 долл.

До погашения облигаций остается три года. Пусть их доходность до погашения в этот момент равна 10,5% и соответственно совокупная цена в рамках свопа 987.674 долл. Поскольку цена облигаций упала, то розницу в:

Компания С должна выплатить А. В совокупности платеж С по окончании действия свопа составляет:

12.326 + 92500 – 100.000 = 4826 долл.

В результате заключения свопа компания А полностью перенесла риски по облигации, как кредитный, так и падения цены, на компанию С. Если в примере 4.5 по облигации В будет объявлен дефолт, то компания С выплатит компании А разницу между начальной ценой облигаций в 1 млн. долл. и величиной их восстановительной стоимости.

Своп полного дохода можно использовать для извлечения спекулятивной прибыли.

Пример 4.6. До погашения облигации В 5 лет, номинал 1000 долл., купон 10%, выплачивается раз в год, цена бумаги равна номиналу, годичная ставка LIBOR составляет 6,4%. Компания А прогнозирует существенный рост ставок в течение следующих двух лет и хотела бы получить спекулятивный доход относительно облигаций компании В без покупки самих бумаг. Она заключает своп полного дохода с компанией С номиналом 10 млн. долл., в котором выступает покупателем защиты. Справочным активом являются облигации В.

Прошел год. Годичная ставка LIBOR выросла до 7,4%. В конце года платеж компании А равен купону 10% от номинала в 10 млн. долл., т.е. 1 млн. долл. Компания С по свопу должна уплатить ставку LIBOR+2,6%, т.е.:

От номинала в 10 млн. долл. это составляет:

10.000.000 · 0,09 = 900.000 долл.

Поэтому в данный момент компания А уплачивает С:

1.000.000 – 900.000 = 100.000 долл.

Прошел еще одни год. Платеж компании А по купону равен 1 млн. долл. Компания С по свопу должна уплатить ставку LIBOR+2,6%, т.е.:

От номинала в 10 млн. долл. это составляет:

10.000.000 · 0,1 = 1.000.000 долл.

До погашения облигаций остается три года. Пусть их доходность до погашения в этот момент равна 11,5%, и, соответственно, совокупная цена в рамках свопа 9.636.607 долл. Поскольку цена облигаций упала, тот в розницу в:

10.000.000 – 9.636.607 = 363.393 долл.

Компания С должна выплатить А. В совокупности платеж С по окончании действия свопа составляет:

363.393 + 1.000.000 – 1.000.000 = 363.393 долл.

Общий выигрыш компании А с учетом результата первого года равен:

363.393 – 100.000 = 263.393 долл.

В данном примере компания А выступила покупателем защиты без покупки базисной облигации. Поэтому данная операция равносильна для нее короткой продаже облигации. Таким образом, если инвестор хотел бы осуществить короткую продажу бумаги, ожидая существенного падения ее цены, но ему трудно это сделать по каким-либо причинам, выходом является заключение свопа.

Интерес для компании С участвовать в свопе может заключаться в следующем. Допустим, компания С хотела бы получить доходы по облигации В. При отсутствии возможности заключить своп ей придется купить данную бумагу. Это связано с полными издержками по приобретению облигации. Заключение свопа позволяет компании С избежать данных расходов. Вместо оплаты цены облигации она обязуется уплачивать компании А только ставку LIBOR плюс спрэд. Одновременно она получает доступ к полному доходу по облигации, который складывается из купонных платежей и изменения ее цены.

Компания С также может преследовать цель получить спекулятивный доход по свопу, если прогнозирует существенное понижение процентных ставок.

В качестве базисного актива свопа могут выступать также фондовые индексы облигаций или акций.

Источник

Своп на совокупный доход | Total Return Swap

Своп на совокупный доход – англ. Total Return Swap, соглашение о свопе, в котором одна сторона осуществляет платежи на базе определенной процентной ставки, либо фиксированной или плавающей, в то время как другая сторона осуществляет платежи, основанные на доходности от базового актива, которая включает не только производимый активом доход, но и любой прирост капитала. В свопах на совокупный доход базовый актив, обычно называемый «актив-ориентир», обычно является фондовым индексом, кредитом или облигациями. Этот актив принадлежит стороне, получающей платежи по установленной процентной ставке.

Свопы на совокупный доход позволяют стороне, получающей платежи на основе доходности, принять на себя риски и преимущества владения активом-ориентиром, фактически не вступая в права собственности. Эти свопы нравятся хедж-фондам, потому что они извлекают пользу из «получения» большого количества активов с минимальными затратами.

В свопе на совокупный доход сторона, получающая доходность, получит любой доход, произведенный активом, а так же как получит прирост его стоимости, если цена актива будет увеличиваться в течение срока действия свопа. В свою очередь, получатель совокупного дохода должен платить владельцу актива установленную процентную ставку в течение срока действия свопа. Если цена актива в течение срока действия договора упадет, то получатель совокупного дохода будет обязан оплатить владельцу актива сумму, на которую актив-ориентир упал в цене.

Источник